株式レポート
3月2日 16時54分
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会社更生法の適用申請でエルピーダメモリが急落 - 「投資のヒント」金山敏之が振り返る 今週の個別銘柄

今週の株式市場での最大に話題は何といってもDRAMで世界第3位のエルピーダメモリ(6665)の会社更生法の適用申請です。負債額は約4480億円(2011年3月末)と製造業で過去最大で、会社更生法の適用申請を受けて東京証券取引所は3月28日の上場廃止を決定しました。昨年末からDRAM世界第4位の米マイクロン・テクノロジーと資本・業務提携交渉を進めていましたが、そのマイクロン・テクノロジーのスティーブ・アップルトン前会長兼CEOが2月3日に飛行機事故で急逝したため資本・業務提携交渉の行方に不透明感が強まっていたことや、2月14日に2011年4-12月期決算短信と四半期報告書に「継続企業の前提に関する重要な不確実性が認められる」と注記を加えたと発表していたこともあってエルピーダメモリの経営破綻を警戒する向きは一部にあったとみられるものの、この時点での会社更生法の適用申請はさすがに想定外だったといえます。

これは株価からみても明らかで会社更生法の適用申請前のエルピーダメモリの株価は300円台と経営破たんを想定しているような水準ではなかったといえます。しかし、会社更生法の適用申請を受けて28日(火)には約1億9700万株の大量の売り注文を残してストップ安の254円で取引が成立すると、翌29日(水)には東証が呼び値の制限値幅を撤廃したことから5円まで水準を切り下げて寄り付きました。また、エルピーダメモリの破綻を受けてエルピーダメモリが4割を出資し、エルピーダメモリ向け債権25億円が取り立て不能・遅延のおそれがあると発表したテラプローブ(6627)が28日、29日と連続でストップ安となったほか、半導体関連に幅広く連想売りが出ました。半導体メーカーのルネサスエレクトロニクス(6723)や半導体製造装置のアドバンテスト(6857)、大日本スクリーン製造(7735)、ディスコ(6146)、東京精密(7729)など、そして半導体関連部材の東京応化工業(4186)、SUMCO(3436)、日本マイクロニクス(6871)などが大きく売られる場面がありました。

ただショッキングなニュースではあったものの、マーケット全体への影響は限定的だったといえます。これはエルピーダメモリの会社更生法の適用申請が他の主要企業の破綻を連想させるものではなかったためです。エルピーダメモリが手がけるDRAMはコモディティ化した汎用品であるため、価格が競争力を決定します。そのためコストを下げることが不可欠で、チップサイズを小さくするために高額な最先端の設備投資を続けていくことが求められます。一般に多くの企業では業績が悪化すると設備投資を減らしてキャッシュアウトを抑えて生命線であるキャッシュを手厚くしてリスクへの対応力を高めます。しかし、エルピーダメモリでは生き残るために業界環境が厳しくなって業績が悪化しても投資を続けることが求められるため、資金繰りが厳しくなりやすい体質で経営破綻を招きやすかったといえます。

3月1日(木)に一時6%近い上昇をみせるなど今週はTDK(6762)の堅調さが目立ちました。2月29日に発表した自己株式を除く発行済み株式総数の2.4%にあたる312万株と132億円を上限とした自社株買いが好感されたということもありますが、それとともにHDD(ハードディスク駆動装置)向け磁気ヘッドでのシェア向上への期待が株価を押し上げました。東芝(6502)が2月29日にHDD大手の米ウエスタン・デジタル(WDC)から一部のHDD製造設備を3月末までに取得すると発表しましたが、米ウエスタン・デジタルが磁気ヘッドの多くを内製しているのに対して、東芝はTDKから磁気ヘッドを調達しているため、東芝の設備買収でTDKのシェアがアップするとの見方が広がりました。


【各銘柄の3月2日終値】終値のカッコ内は単位株数

エルピーダメモリ(6665)      5円(100株)

テラプローブ(6627)        565円(100株)

ルネサスエレクトロニクス(6723)  533円(100株)

アドバンテスト(6857)       1,124円(100株)

大日本スクリーン製造(7735)    679円(1,000株)

ディスコ(6146)          4,340円(100株)

東京精密(7729)          1,730円(100株)

東京応化工業(4186)        1,866円(100株)

SUMCO(3436)           885円(100株)

日本マイクロニクス(6871)     502円(100株)

TDK(6762)            4,350円(100株)

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