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ネガティブサプライズに対する楽観論~足元の状況は投資の好機?~ - 米経済の「今」を読む -経済指標動向-

米景気の先行指標であるフィラデルフィア連銀景気指数(5月分)が前月から大幅に悪化し(4月:8.5 → 5月:-5.8)、米国景気の先行き懸念を強めている。景況判断の節目となる「0(ゼロ)」を下回るのは、欧州債務問題の再燃や米金融システム不安が台頭した2011年夏場以来8ヶ月ぶりだ。同指標はフィラデルフィア連銀が管轄する地区の製造業企業を対象にした景況感アンケートを元に作成される。アンケート結果を詳細に見ても、雇用や新規受注の減少、先行きの設備投資意欲の後退が示唆されるなど悪材料が散見され、17日の米株式市場などではリスクオフの姿勢が見られた。

一方、4月に同指数と共に大きく低下したNY連銀製造業景気指数(15日公表)は5月に大幅改善しており、米製造業の回復は地域間でまばらな状態となっている。こうしたなか、フィラデルフィア連銀景気指数の大幅悪化をどのように評価するべきなのか。

製造業の景況感から全米の景気状況を把握する上では、ISM製造業景況指数など、全米の企業をより広範に調査したサーベイが有用だ。両指数の推移を比較すると、2010年以降で2回、フィラデルフィア連銀景気指数(速報ベース)が「0」を下回った局面があったが、どちらもISM製造業景況指数が全米製造業の減速を示すことはなかった。楽観的に見れば、足元の状況も、経済回復の勢いが変化するタイミングで一時的に発生した特定地域の景気減速を示したと捉えることも出来るだろう。

今回の結果は、米経済に対する警鐘であることに変わりはない。ただ、一部の地域に限定された結果であるならば、足元の金融市場のリスクオフ姿勢が経済状況を正確に反映しているとは必ずしも言えないだろう。リスク許容度の高い投資家にとっては、今回の結果がリスク資産投資の好機となる可能性も小さくはない。なお、今後発表される代表的な製造業景況感サーベイは、リッチモンド連銀指数(5/22)、カンザスシティ連銀指数(5/24)、ダラス連銀指数(5/29)、シカゴ購買部協会景気指数(5/31)、ISM製造業景気指数(6/1)があり、これらの動向が重要となる。

※フィラデルフィア連銀景気指数とは
フィラデルフィア連銀が管轄する地域(デラウェア州、ニュージャージー州南部、ペンシルベニア州東部)の製造業(化学・製薬除く)への景況判断アンケート(100社前後が回答)を元に作成される経済指標。景気が1ヶ月前と比べて拡大したと回答した企業の割合から縮小したと回答した企業の割合を引いたDI(季節調整済み)で、「0」を基準に景気の拡大・縮小を判断する(0よりも大きければ拡大)。また、アンケートには、景気判断以外にも、以下の項目の前月比増減を問う設問や見通し(6ヶ月先)を問う設問も含まれる。
調査項目:新規受注、受注残、出荷、在庫、供給遅延、雇用者数、労働時間、支払い・受け取り価格、設備投資(見通しのみ)




マネックス証券 フィナンシャル・インテリジェンス部 戸澤 正樹

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