原宿投資研究所
【第13回】 2012年6月20日公開(2012年7月13日更新)
藤根靖晃

加盟店への厚遇が増益・増配基調を生み出す!
ワークマン(7564) 成長の鍵は独特のFC方式
健全財務で好配当 中長期的に安定成長が望める

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株価(6/20終値):2150円 予想PER:8.9倍 PBR:1.37倍 

配当利回り:3.02%

2012年3月21日~6月19日・日足

買い目途:2100円前後(現在の株価水準)

目標投資期間と目標株価:5年後に4200円

 震災復興関連という、やや短期的な位置づけで捉えられがちであるが、実はビジネスモデルが優れていることから長期的な成長が望める。それがワークマンだ。株の流動性にやや難があることから常にその時点の適正株価に対しては割安傾向が続く恐れはあるものの、一定の配当利回りを確保しながら安定成長を望む中長期の投資家にはお奨めの銘柄である。

加盟店の負担が少ないFC方式が強み

 ワークマン(7564)は、フランチャイズ(FC)システムによる作業服や作業関連用品の大型専門チェーン。吉幾三さんのCMでもお馴染みだ。

本部(フランチャイザー)であるワークマンが店舗を建築後、加盟店(フランチャイジー)を募集するユニークなFCを展開 営業時間は原則朝7時~夜8時と長めで、顧客のビジネスタイムに対応させている

 店舗数は2012年3月末現在で、1都2府34県下に合計686店舗を展開している。

 店舗の体系としては、①加盟店とフランチャイズ契約を締結して販売提携を行う『加盟店A契約』(これがいわゆる、普通のFC契約)、②店長と業務委託契約を結び業務委託料(固定)+インセンティブ(一定以上の荒利益を達成した際)を支払う『加盟店B契約』、そして③ワークマン社の社員が運営する『トレーニング店舗』と、3種類の運営形態を採用。

FCのハードルが低いため開店は毎月コンスタントに行われ、閉店が少ないのも特徴(11年3月期は全国で1店のみ)

 フランチャイズシステムの構造であるが、最初にワークマン社が出店予定地の地権者と不動産賃貸契約を締結し、店舗を建設・出店する。新規に出店した店舗は『トレーニング店舗』として、同社社員によって運営される。運営と並行して加盟店(店長)の募集を開始する。

 本部が加盟店を募集してから店舗の立地選定・企画・出店を行う一般的なFCチェーンと異なるのは、最初に本部であるワークマン社が店舗を建設・出店してから、加盟店の募集を行う点である。

 また加盟店の募集は原則的に地元に密着した人材(個人)である。これは、通勤時間が短く長時間の営業時間(原則朝7時~夜8時)に対応できることと、加盟店(店長)の友人・知人など店外販売ルートを開拓することを目的としている。

 店舗への投資はワークマンが行うので、加盟店は比較的少額(加盟店A契約で400万円)な自己資金で始められる。商売の経験がなく、自信のない候補者には業務委託契約(固定給+歩合)の『加盟店B契約』も用意している。

 加盟店(A契約)の取り分は平均で年間1000万円を超えており、高齢による理由を除けば契約を解除する例は少ないようだ(「もしかしたらアナリストよりもいい仕事かもしれない」、と思ったのは決して嘘ではない)。

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(税込)
1位
◆カブドットコム証券 <三菱東京UFJネット住宅ローン 10年固定>
0.791%
0.450%
0円
借入額×2.16%
【カブドットコム証券の住宅ローンのメリット・おすすめポイント】
同じグループである三菱東京UFJ銀行のカブドットコム証券専用住宅ローンを販売する。ネット専用商品ならではの低金利を実現しており、固定期間終了後の金利優遇幅も大きめなので、実質金利は低い。事前審査から契約まで窓口に行く手間がないのは便利だ。金利タイプは少なめ。
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2位
◆ソニー銀行 <住宅ローン 10年固定>
0.802%
0.787%
0円
4.32万円
【ソニー銀行の住宅ローンのメリット・おすすめポイント】
手数料が4.32万円と安い「通常の住宅ローン」は全期間固定と一定期間固定の商品に強みがあり、借り入れ時の金利が低いだけでなく、固定期間終了後の金利も低めに設定されている。全期間固定(20年超)なら、こちらを選ぼう。もう一つの商品である「変動セレクトローン」は変動金利向けの商品で、表面金利の低さはトップクラスだが、手数料は借入額の2.16%かかる。
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3位
◆三菱東京UFJ銀行 <[期間限定]特別金利住宅ローン 10年固定>
0.817%
0.500%
借入額×2.06% ※1
3.24万円
【三菱東京UFJ銀行の住宅ローンのメリット・おすすめポイント】
民間金融機関の中で住宅ローンの取扱残高ナンバー1の実績を誇る。10年固定型は当初金利が低いので、借り始めの月々の返済をできるだけ少なく抑えたい人や、繰上返済による早期返済を考えている人に向いている。7大疾病保障については、多くの金融機関と違って、保険料を毎月支払うことができるので、いつでも中途解約ができて使い勝手がいい。事前審査は来店不要。WEB利用で一部繰上返済手数料が無料
4位
◆みずほ銀行 <最後まで変わらずおトク!(ネット) 10年固定>
0.845%
0.825%
借入額×2.06% ※1
3.24万円
【みずほ銀行の住宅ローンのメリット・おすすめポイント】
3大メガバンクの一つで全国に支店があるほか、ネット住宅ローンをラインナップする。オプションである「8大疾病補償プラス」は、保険料が安く、途中解約可能で使い勝手がいい。返済期間は変えずに、一定期間返済額を増減額したり、借り入れ期間を延長したりできる「ライフステージ応援プラン」も用意する。
5位
◆楽天銀行 <変動金利(固定特約付き)10年固定>
0.847%
1.050%
0円
32.4万円
【楽天銀行の住宅ローンのメリット・おすすめポイント】
金利、諸経費が安いだけでなく、固定金利期間終了後に適用される金利も安めで、実質金利で見て競争力が高い。事務手数料は一律32万4000円であり、他のネット銀行の多くが採用する2.16%に比べて安い。また、事前審査の結果は最短で翌日、本審査は3~4日で回答する。店舗に行かず契約が可能。
6位
◆イオン銀行 <[期間限定]特別金利プラン 10年固定>
0.859%
0.590%
0円
借入額×2.16%
【イオン銀行の住宅ローンのメリット・おすすめポイント】
イオンでの買い物が5年間、5%オフになる(年間90万円まで)ので、合計で最大22.5万円分のメリットがある。固定期間終了後の金利優遇幅が大きく、実質金利では上位に顔を出す。売買契約金額・工事請負契約金額の105%まで借りられるので、諸経費やリフォーム費用も住宅ローンと一緒に、低い金利で借りられる。
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