株式レポート
3月4日 18時0分
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アベノミクスでバブルが到来する?〜何とも言えない〜 - 村上尚己「エコノミックレポート」

先日とあるメディアの方から、日本株相場について取材いただいた。週刊誌などでよく記事になっているのは、以下のように日本株市場への評価についてである。
(1)「アベノミクスでバブルが到来する。日本株はもっと上がる」
(2)「アベノミクスで日本株はバブルが起きている。だから危険だ」

「村上さんは、この2つのどちら派ですか?」と記者の方に聞かれたのだが、答えに窮してしまった。というのも、2つとも筆者の考えと異なるからである。正確に言えば(1)については、実際に日本株がもっと上がるとしても、「バブル」が到来するかどうかは分からない。

本日(3月4日)、TOPIXが一時1,000ポイントを超え、米欧株式市場の後を追う格好で、リーマンショック前の水準が見えるところまで日本株も上昇してきた(グラフ参照)。デフレ放置を続けていた日本銀行の金融政策が抜本的に変わり、これから日本経済が本来の実力を取り戻すならば、米欧株式市場と同様の水準まで株式市場も上昇するからである。


つまり、バブルが起こるか、起こらないかは関係ない。脱デフレによって経済全体の姿が大きく変われば、株価水準も全く変わってくる。2005年以来の大相場との見方もメディアで聞かれるようになったが、当時も「日本経済のデフレ脱却」が主たるテーマだった。日本銀行の政策転換によって脱デフレが展望できれば、1年間で40〜50%近く日本株が上昇してもおかしくない。だから、過去3ヶ月でTOPIXが30%上昇したが、これで終わりとは言えないということである。

つまり、アベノミクスによって株が上がるのは、バブルが到来するからではなく、アベノミクスによって日本経済が正常化に向かい脱デフレが実現するからである。こうした意味で、冒頭の記者の方の問いへの答えは、理由は異なるが(1)での結論には同意できる。なお、1月21日レポートでは、米国の株式市場を例に挙げて、金融緩和で株価が上がっている米国でもバブルとは言えない、ことを説明している。今、日本でバブルが起きているなどは、金融市場を知らない妄言である。

もちろん、今後実際に日本株が上がり続けるかどうかは、新たな日本銀行の体制の下で、脱デフレをもたらす金融緩和の強化が実現するかどうか次第である。これまでの、レポートでお伝えしているが、新たな総裁・副総裁として安倍政権に指名された、黒田氏、岩田規久男氏の考えどおりの金融緩和策が実現すれば、脱デフレと経済正常化は実現するだろう。

ただ、いまだにメディアや既得権益層による、脱デフレを邪魔する抵抗勢力は健在である。健在というよりも、日銀の金融政策の転換を恐れてか、その抵抗も一段と強まっている。彼らの妨害などまだ不確定要因は残るが、黒田・岩田体制の日本銀行がきちんと稼動するシナリオを想定すれば、今でも日本株は十分買える水準にある。




(チーフ・エコノミスト 村上尚己)

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(マネックス証券)


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