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7月5日 18時0分
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予想通りに反発した日本株〜株高をもたらした2つの要因〜 - 村上尚己「エコノミックレポート」

来週の重要経済指標、主要企業決算についてPDF版のレポートで解説しています


5月半ばに急落した日本株は先週から大幅に上昇、再び日経平均株価は14,000円台に戻ってきた。海外要因では、量的緩和縮小路線が明示された米FOMCを終えた後も、米経済の復調が示されたことでFRBの政策判断への市場の信認が高まり、為替市場でドル高が進んだ。国内要因では、5月半ばに安倍政権の「第三の矢」のアピールがうまくいかずアベノミクスに対して疑念が浮上したが、参議院選挙が近づきアベノミクスに対する期待が再び高まりつつある、という状況にある。これら双方が、日本株上昇をもたらした。

6月12日に収録した2013年6月 「月刊マーケットの歩き方」において、日本株に対する投資判断について、4月までと同じ「かなり強気」に引き上げた。米国経済がしっかりしている中で、日経平均が12,000円台まで急落し、企業業績等との対比で割安と判断したためである。幸い、この1ヶ月の日本株のパフォーマンスはかなりよかった(グラフ参照)。


先述したFOMC後のバーナンキ議長の量的緩和縮小についての言及は、筆者にとって予想外だったが、米経済は底堅いとの判断が功を奏しそれが日経平均上昇をもたらした。来週7月分の「マーケットの歩き方」の撮影を行う予定だが、ここまで日本株が上昇し、先月と同じ「かなり強気」の判断を維持するか否か再び頭を悩ませている。

そうした問題意識のもと、先にあげた2つの要因について以下で整理する。前者の外部要因については、依然、欧州・中国発のリスク要因は残るだろう。ただ、米国と日本が両輪となる格好で世界経済が回復する状況は続くと予想する。もちろんこの点は、本日(7月5日)発表の6月分の米雇用統計の結果を踏まえ判断したいが、今後もこの外部環境が日本株市場を支える主因になろう。

後者の内部要因、アベノミクスや日本の政治に対する市場の思惑についてはどうか?これに関心を持つ方が多いだろうが、今週公示された参議院選挙での与党勝利はほぼ織り込まれているだろう。選挙結果より、参議院選挙後に安倍政権が脱デフレに注力する経済政策運営を続けるかどうかである。

具体的には、脱デフレの司令塔である官邸と官僚組織の力学が今後どう動くのか。現段階ではこの点を展望する材料はあまりない。したがって、この要因は、日本株の投資判断にとってほぼ中立と思われる。今後新たな動きがでた段階で、投資材料として考えたい。

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(チーフ・エコノミスト 村上尚己)

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(マネックス証券)


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