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11月27日 17時0分
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ホントに大丈夫?米国年末商戦 - マネックス証券 フィナンシャル・インテリジェンス部「米経済の「今」を読む -経済指標動向-」

コンファレンスボード消費者信頼感指数 11月 70.4 市場予想 72.6 前月 72.4(改定)
ミシガン大学消費者信頼感指数 11月 72 市場予想 74.5 前月 73.2
※ミシガン大学消費者信頼感指数は速報値

■年末商戦を前に悪化が止まらない消費者のマインド
  26日(火)に11月のコンファレンスボード消費者信頼感指数が発表となり、70.4と前月よりも悪化し、市場予想を下回った。8日(金)に先に発表になったミシガン大学消費者信頼感指数とあわせ、10月の政府機関閉鎖以降、消費者センチメントの悪化に歯止めがかかっていない実態が浮き彫りとなった(グラフ参照)。


実生活に影響を及ぼした政府機関の閉鎖が、閉鎖期間中の10月の消費者センチメントを悪化させたのはやむを得ないと言えるだろう。ただ、問題が一応の解決を見せた11月の消費者センチメントも回復していないことが明らかとなったことで、まもなく本格化する年末商戦には一抹の不安が残る。

■そもそもなぜ年末商戦が重要?
そもそもなぜ米国の年末商戦は重要視されるのだろうか?その理由は「(1)米国経済が世界経済の中心であり、(2)米国経済のGDP(国内総生産)の7割は個人消費が占め、(3)年末商戦は1年の中で最も消費が活発となる時期であるから」と言うことができるだろう。順番に記していきたい。

(1)米国経済は紛れもなく世界経済の中心
世界経済のGDP総額約70兆ドル(2011年)のうち米国は約15兆ドルと2割以上を占め、もちろん首位である。2位の中国と3位の日本を合わせても約13兆ドルであり、米国に及ばない。米国経済が世界経済に占める重要度は揺るぎなく、その動向は世界経済全体に大きな影響を与える。

(2)米国経済のGDP(国内総生産)の7割は消費
米国GDPを構成する要素のうち7割以上は個人消費である(残りの3割は政府支出、設備投資、住宅投資など)。つまり、米国の個人消費が堅調であれば概ね米国経済自体が堅調であることを意味する。(1)で記したように世界経済における米国のウェイトは極めて大きいため、米国個人消費の動向は世界経済に波及していく構図となっているのである。

(3)年末商戦は1年の中で最も消費が活発となる時期
11月から12月はクリスマスに向けて1年の中で消費が最も活発となる。各月の全米小売売上高を見ると、その他の月に比べて毎年12月は2割〜3割程度売上高が大きい(グラフ参照)。すなわち、年末商戦の好不調が米国経済に与える影響は大きく、ひいては世界経済全体への影響が非常に大きいということになる。そのため、米国の年末商戦には大きな注目が集まるのである。


■10月以降も実際の消費動向やその他の経済指標は堅調で年末商戦も不安は少ない
全米小売業協会(NRF)は11月〜12月の小売売上高見通しを前年同期比3.9%増と堅調に推移する見通しを発表した。また、格付機関大手のムーディーズは前年同期比4.5%〜5.5%増とより強気な予測を発表している。11月21日付レポートで記したとおり、政府機関閉鎖中で消費者センチメントが大きく悪化したにもかかわらず10月分の小売売上高は堅調であった。その背景には労働市場の堅調な回復が消費を底上げしていることが挙げられる。
消費者センチメント以外の各種経済指標を見ると労働関連指標や企業景況感、不動産販売動向などは概ね堅調に推移している。年末商戦も、労働市場の回復に加え史上最高値を更新している米国株式市場が消費の下支え効果を担い、消費者センチメントの悪化影響を大きく受けずに堅調に推移する可能性は大きい。一方で、あくまでリスクシナリオだがセンチメントの悪化が消費行動に顕在化し年末商戦が不調に終わるおそれもある。その場合、年末商戦の結果が明らかになる年明け以降、再び混乱が起きる可能性がある米国の財政問題とあわせて、一時的な株安が起きる可能性を考慮に入れておきたい。

■用語解説
コンファレンスボード消費者信頼感指数
コンファレンスボード(全米産業審議委員会)が発表する消費者マインドについてのアンケート調査結果。1985年を100として消費者マインドを指数化したものである。調査対象が5,000人とミシガン大学の調査より対象人数が多いため、より確度の高い調査と言われる。個人消費動向を予測する上で大きな注目を集める経済指標。

ミシガン大学消費者信頼感指数
米国のミシガン大学が発表する消費者マインドについてのアンケート調査結果。1966年を100として、消費者マインドを指数化したものである。消費者マインドの推測する代表的な指標で、景気動向を判断する指数として注目される。毎月速報値と確報値が発表される。

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