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12月2日 18時0分
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出遅れていた設備投資が増え始める兆し - 村上尚己「エコノミックレポート」

アベノミクス発動で2013年1-3月に日本経済は回復へ転じ、2013年前半は年率換算で4%前後の高成長となるなど、これまで順調な回復が続いている。日本経済の成長を牽引したのが個人消費で、株高などの資産効果が消費活動を強く刺激していた。

一方で、国内需要の両輪である企業による設備投資には、個人消費と同じような目立った回復はみられていない。7-9月期の設備投資は前期比+0.2%とほぼ横ばいに止まるなど、アベノミクス発動後もその増え方は依然として鈍い。個人消費同様に増えている、公共投資や住宅投資と比べても出遅れが目立っていた。

2014年4月から、消費増税で個人消費には急ブレーキがかかる。その悪影響を相殺する格好で設備投資や輸出が伸びなければ、2014年度の日本経済は相当減速することになる。これまでのような設備投資停滞が続けば、日本株などへの投資に伴うリスクが今後大きくなると筆者は考えていた。

ただ、日本の設備投資が増え始める兆しが、ようやく見られ始めている。先週末発表された、10月鉱工業生産指数において、生産指数全体の伸びが僅かに止まった。ただ、内訳をみると興味深い動きがある。設備投資の動きを反映する、資本財(輸送除く)の出荷指数が前月比+9.5%と大幅に伸びていた(グラフ参照)。単月のフレが大きい指数だが、先月(9月)まで2013年初と変わらない水準にあったのがジャンプアップしたのは大きな変化で、企業による設備投資が増え始めている兆しの一つだ。


もう一つ興味深いのが、本日(12月2日)の日経新聞による2013年度の設備投資計画に関する調査である。同サーベイによれば、設備投資計画が期初より上方修正され、特に非製造業では国内設備投資が前年比+17.2%も伸びるという。

本調査の対象は規模が大きい企業に限定されており、一部の企業の動きが全体に影響を及ぼす。そうした面を割り引く必要はあるが、非製造業の設備投資が製造業を大きく上回り伸びているのは注目される。個人消費増→非製造業の売上・利益増→非製造業の設備投資増、という経路が働きつつある可能性を示している。

これらはまだ一部の兆候で、設備投資の停滞を示す指標も残っている。ただ、4月の日本銀行の政策転換をきっかけとしたインフレ期待の高まりを背景に、非製造業を中心に多くの企業が設備投資を増やし始めている可能性がある。このまま設備投資が大きく伸びれば、消費増税後の日本経済の減速が深刻にならないシナリオが十分想定できる。




(チーフ・エコノミスト 村上尚己)

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