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3月17日 18時0分
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ここからが本番 - 広木隆「ストラテジーレポート」

トヨタが上場来高値を更新した。2007年2月27日に付けた8350円を上回って約8年ぶりに高値をとってきた。「日立・重工ROE目標」という記事が日経新聞の1面トップを飾り、電機セクターが軒並み高となった。日立は一時5%超の上昇となった。朝方安かったソニーも切り返して4%高。キヤノンもずっと頭を抑えられていた4000円の壁を抜けて昨年来高値を更新した。

これでようやく本格的な反騰相場の始まりを宣言できる。日経平均は確かにITバブル期以来15年ぶりの高値となったが、より広範に市場全体の動きを表す東証株価指数(TOPIX)は未だリーマン危機前の水準に届いていない。自動車・電機・機械等の日本を代表するグローバル製造業が相場の主役になっていないからである。東証1部の時価総額の3割を占める、これらグローバル製造業が本格的に買われTOPIXが前回の高値を抜いてこそ、日本株は長期低迷を本当に脱したと言えるのだろう。

ミラー相場は脱したが

日本株が堅調である。想定通りの展開である。

<僕が考えた今年最大のリスクのひとつが、全然たいしたことがないことがわかった。だから「どう対処するべきか」などと大袈裟なことを言ったが、結論は、これまでと同じでいい。この先、日経平均は 2 万円を目指して上昇していくだろう。優良銘柄のバイ&ホールドを継続というスタンスに変わりはない>(2月9日付ストラテジーレポート「当面の投資スタンス」)

<相場は、押し目買いで報われることがわかってきた。足元よりも先行きの改善に目が向くようになってきた。それは、つまり、この先にもう大きな押し目はあまりない、ということである>(3月11日付ストラテジーレポート「記憶力の欠如 - 何が変わったのか」)

と、いうわけで想定通りに日経平均は2万円を目指して上昇中である。特に様変わりと思えるのが外部要因に引きずられることが少なくなった点だ。以前は米国の「ミラー(鏡)相場」と揶揄されるほど、米国市場の騰落に左右される展開だったが、最近では米国株が大幅安となっても日本株は下がらなくなった。国内要因を好感して買われている証である。公的年金の株式組み入れ比率変更に伴い下値不安が後退した。賃上げ⇒消費活性化⇒景気回復という明るい展望も描けるようになった。そもそも賃上げができるくらいに企業業績が好調である。その企業のおカネの使い方が変わった。自社株買いや増配など株主還元に積極的になる企業が増えた。M&Aや設備投資に資金を振り向ける動きもある。

まさに久しぶりの、国内環境>外部環境という状況だ。昨日、NYダウ平均は200ドル超の大幅反発となったものの、1万8000ドルの大台回復はなっていない。それに対して日経平均はもう少しで1万9500円に届くところまできた。一時は並んでいた日経平均とNYダウ平均は気が付けば実に1500ポイントも差がついている。

グローバルで割負けした結果の内需主導

確かに、日本株独自の材料を好感して買われている相場だ。だから内需株主導の上昇相場、というのは、ちょっと違うのではないか。

自動車・電機・機械等の日本を代表するグローバル製造業は市場の牽引役になっていない。それはグローバル・ポートフォリオ運用の投資家から見れば、日本のグローバル製造業を選択する理由は特にないからである。昨日、ドイツのDAX指数が初の1万2000ポイントをつけ史上最高値を更新したことが雄弁に語るように、グローバルに銘柄選別する場合、日本の製造業はドイツ企業に割負けするからである。

ROE、バリュエーション、金利水準(特に実質金利)のどれをとってもドイツをはじめとする欧州企業を選んだほうが魅力的である。自動車ならトヨタ、日産、富士重を買わないでフォルクスワーゲンやBMWを買えばいい。電機・機械なら日立、三菱重工を買わずにシーメンスを買えばいい。自動車部品ならデンソーを買わずにコンチネンタルやヴァレオを買えばいい。ちなみにヴァレオはドイツでなくフランスの企業だ。







このような状況にあるため日本のグローバル製造業はなかなか外国人投資家の買いを集めにくかった。しかし、今日の状況を考えれば、ようやく出遅れ物色が入ってきたと見るべきだろう。

日経平均がリーマン前の高値を抜いてITバブル期以来15年ぶり高値を更新している。今度はTOPIXの番である。TOPIXにとってリーマン前の2007年につけた高値は日経平均と意味が違う。TOPIXの2007年高値はITバブル期より高いのだ。TOPIXがリーマン前の高値を抜けば、91年秋以来の高値となる。つまり、それは80年代のバブル崩壊以来の高値にチャレンジしていくプロセスとなる。すなわち日本株の史上最高値を目指す、遠大な相場の入り口に立つということを意味するのである。


(チーフ・ストラテジスト 広木 隆)

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(マネックス証券)


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