株式レポート
2月14日 18時21分
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第9回 欧州債務危機とユーロ崩壊のリスク(2) - 広木隆の「投資の潮流」

前回に続いて欧州債務危機とユーロの問題を取り上げる。前回、ユーロはそもそもその発足時から「通貨と金融政策は統一されても財政はばらばら」という根本的な矛盾を抱えており、今回の債務危機では改めてこの矛盾を市場に突かれたものだと述べた。それゆえユーロを離脱する国も出るのではないかとの不安が市場に燻っているが、その可能性は目先それほど高くないとも述べた。なぜか?それは、第一に手続き上の難しさもあるが、それ以上の理由として、救済したほうが得であるという損得勘定からドイツ、フランスなどユーロの盟主が中心となって離脱を許さないだろうと考えるからだ。

例えば、ギリシャがユーロを離脱し、元の通貨ドラクマに戻るとする。ドラクマは紀元前7世紀ころから使われていた由緒ある(?)通貨である。ところがユーロからドラクマに切り替わった途端にドラクマは大暴落するだろう。通貨というのは究極の美人投票である。人々が、それがおカネとして通用すると信じるから通貨足りえる。人々は由緒なんてものよりも国家の財政状態を重視する。財政が破綻している国家の通貨は紙切れ扱いされるだろう。ギリシャはハイパーインフレに陥り、国家機能は麻痺すると思われる。通貨がユーロからドラクマに切り替わるとき、ドラクマ暴落を(当然のように)予想した人々によって取り付け騒ぎが起こるだろう。政府は預金封鎖措置をとらねばなるまい。それが更なる混乱につながることは、緊縮策の受け入れ程度で暴動が頻発している事態から想像に難くない。金融機関の打ちこわしなどが多発して戒厳令でも引かないことには収拾がつかなくなるだろう。これがギリシャ一国の問題で済む保証はない。危機は伝播するからだ。財政状態が良くない南欧中心に第二、第三のギリシャが出てはそれこそユーロ崩壊のリスクであり最悪の金融危機が広がってしまう。

ドイツ、フランスなど欧州の中核国は、そこまでのリスクを考えた場合、今のところは支援して延命を図ったほうが得策であるとの結論に至ると思う。一般論としては、経常赤字、財政赤字などで経済が疲弊した国は自国通貨を切り下げて輸入を抑制、輸出振興を図るのが再建策として有効である。但し、それはあくまで一般論。現在のギリシャがそれを実行するには状況が悪すぎる。欧州債務危機が収束し、ギリシャの財政再建に目処がついた段階でならば、ユーロ離脱を検討することは十分あり得るだろう。

チーフ・ストラテジスト 広木隆

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