株式レポート
5月24日 18時0分
バックナンバー 著者・コラム紹介
マネックス証券

下値が見えない相場にどう対処するか PART2 - 広木隆「ストラテジーレポート」

幼稚園に通う娘から訊かれた。
「パパ、『馬鹿』って、なあに?」
「相手に何かを伝えるとき、簡単に済むことでも、わけのわからない長ったらしい文章を書いたり、高邁な理論を持ち出したり、複雑な計算式などを交えて説明しようとして、結局何が言いたいのか相手に伝わらなくなってしまう人のことだよ。わかったかい?」
「わからないよ、パパ。」


投資理論の世界では生起確率というものがよく出てくる。例えば、投資の期待リターンなどを決定する際にシナリオ別にリターンを予想し、生起確率(実現する可能性)で加重平均して投資のリスク・リターンを計算するものだ。でもこれは実際的ではない。



司令官が戦場に兵を率いる場合、そんな兵を割るような戦術は実際にはない。シナリオは幾通りも考える。様々なケースについてのリスクも考える。しかし最終的に下す判断、すなわち兵を進める方向はひとつだ。投資でいうなら、買うか買わないか、ポジションを持つか持たないかである。但し、そのポジションの持ち方は工夫によって巧拙がある。

これまでさんざん、理屈、理論、ロジックが大切と述べてきた。ここらで現実的な話をしよう。

先日更新したマネックスラウンジ「投資の潮流」でもご紹介したが、「小さく賭けろ! 世界を変えた人と組織の成功の秘密」(ピーター・シムズ著 滑川 海彦・高橋 信夫 訳)という本がある。著者ピーター・シムズは「変化が速い今の時代、机の前で大きなプロジェクトを計画しても決して成功できない。成功している人と組織は、アイデアをすぐに実践している」として、スターバックス、アマゾン、ピクサーなどの例を挙げ、成功した企業は「小さく賭けて、素早い失敗、素早い学習」というリトル・ベッツ方式を繰り返しているという。

リトル・ベッツ、すなわち「小さな賭け」である。なぜ「小さな賭け」が良いのか。ピーター・シムズ氏はこう説明する。「『小さな賭け』では、アイデアから実践までが短期間で済むので、やり直しがきく。小さな失敗なので痛手も小さい。逆に、『素早く失敗』して、ユーザーのニーズを『素早く学習』できる効果は絶大だ。」

いいと思ったらとりあえずやってみる。で、だめなら諦めてすぐ撤退する。小さな賭けなので痛手も少ないが、傷口が広がらないうちにすぐ軌道修正する、というのもポイントである。これはまさに拙著「ストラテジストにさよならを」のなかで筆者が述べていることと同じである。

第9章「正しい長期投資は『売る』ことである」から引用しよう。

投資において何より大事なことは「大負けしないこと」である。長期投資とは同じ銘柄をひたすら長く保有し続けることではない。長期間、運用し続けることである。マーケットから退出しないことだ。そのためには一度の失敗ですべての投資資金を失ってしまうことを避けることが大前提となる。

これまでの株式投資では、「Buy & Hold(バイ&ホールド)」と言われる方法が広く採用されてきた。将来上がりそうな銘柄を探し出し、一度買ったらあとは長期間、持ち続けるというものだ。しかし、このやり方が山のような塩漬け株を生み出してきた。

株式投資で儲ける方法を教えよう。それは安値で買って高値で売ることである。「馬鹿にするな」と怒られそうだが、絶対的な事実である。「そのためにはどうすれば良いか」については、「これだ」という絶対的なやり方があるわけではない。これまで述べてきた通り、幅広く世界情勢を視野に入れた大局観のなかで、企業業績の動向とバリュエーションなどの評価尺度を用いて安値・高値を捉える努力をしてもらうほかはない。一回でうまくいくとは限らない。何度か挑戦するうちに安値で買えるかもしれないし、高値で売れるかもしれない。

「そんなことを聞くために、この本を買ったんじゃない!」とお怒りの読者もおられよう。しかし、ここに本書の重要なメッセージがある。何一つ確かなことがないのが相場の世界。絶対うまくいくやり方なんてない。だからこそ何度もトライするのだ。ポイントは何度もトライできるようにしておくことである。そのためには、細目(こまめ)に売ることである。
(広木 隆「ストラテジストにさよならを」幻冬舎ゲーテビジネス新書)


お断りしておくが、ここでは短期トレーディング志向の方を念頭に置いていない。ここでお勧めするのは中長期の投資家を対象とした方法である。これまでのレポートでも述べた通り、トレーディングでは「落ちてくるナイフ」をつかもうとすることは禁物である。「落ちてくるナイフをつかむな。床に突き刺さったのを抜け」とはトレーディングにおける逆張りの危険性を表した有名な言葉である。資金効率を優先させる短期トレーディングではトレンドフォロー戦略が有効である場合が多い。ここで筆者が述べるようなやり方では、トレーディングの効率が悪くなる。

相場の底値は買えない。高値は売れない。だからこそ、取引のタイミングを何回かに分散させるのだ。下げ相場で何回かに分けて買いを行えば、大底では買えなくても結果として「底値圏」で投資できる可能性が高い。ファンダメンタルズから - 例えばPERやPBRを基準として – 割安と判断したとする。自分なりに買いの目途を決める。チャートポイントでもテクニカルでもいいだろう。但し、チャートやテクニカルというのは極めて根拠の薄い判断基準でもある。自分が決めたエントリー・ポイント(相場に入る点)が底値であるなどと初めから思わないことだ。二の矢、三の矢を継げる準備をしておこう。イメージを図1に表した。直線がフェアバリュー(理論値)である。それより下に株価が下がれば買いのチャンスだ。×のところで買いを入れ、結果として大底のAでは買えないとしても「底値圏」で投資することはできるのだ。



ここで重要なことはAはどこか?などと探らないことである。大底はどこか、と探って分かるものではない。相場の大底は後で振り返ってはじめて、「ああ、あそこ(=A)が底だった」と分かるものだ。投資家に見えるのは今、目の前の市場でついている株価だけである。それと(目に見えない)理論上の価格(図の直線)との乖離に着目するべきだ。その広がった乖離が次に収束する過程で得られる利益を、自分が取れるリスクの大きさとの兼ね合いで測って、投資するか否かを決めればよい。





もう少し正確に図を描けば、フェアバリューは細い線ではなく、ある程度の幅がある太い線で表すべきだろう。ある一定期間における株価の値動き、その振幅の幅を100としたとき、株価がフェアバリュー(理論株価)のベルトゾーンに収まっているのは20くらいだろう。前回のレポートで揶揄的に「壊れた時計も1日2回は正しい時を指す」と書いたが、フェアバリューだってそんなものである。株価が理屈で説明できる価格帯に滞留している時間なんて、せいぜいそんなところだろう。しかし、株価変動のわずか2割しか説明できない理論(値)がなぜ大切なのか?前出の著書「ストラテジストにさよならを」のなかで引用した楠木先生の言葉を掲載しよう。(先生には本当におんぶにだっこだ。)

「ストーリーとしての競争戦略」の著者・楠木建氏はこう述べている。「ビジネスの成功を事後的に論理化しようとしても、理屈で説明できるのはせいぜい二割程度でしょう。(中略)理屈で説明できないものの総称を『気合い』とすれば、現実の戦略の成功は理屈二割、気合い八割といったところでしょう。あっさりいって、現実のビジネスの成功失敗の八割方は『理屈では説明できないこと』で決まっている。(中略)八割は理屈では説明がつかないにしても、ビジネスのもろもろのうち二割は、やはり何らかの理屈で動いているわけです。『ここまでは理屈だけれど、ここから先は理屈じゃない』というように、左から右へと考えてみて下さい。すると、『理屈じゃないから、理屈が大切』という逆説が浮かび上がってきます。(中略)野性の嗅覚が成功の八割にしても、二割の理屈を突き詰めている人は、本当のところ何が『理屈じゃない』のか、野性の嗅覚の意味合いを深いレベルで理解しています。」

つまり理屈を突き詰めることが重要なのは「ここから先は理屈じゃない」と言えるようになるためである。理屈と「理屈でないもの」との境目をはっきりさせること、それが分かるということは、投資の世界に置き換えれば「割高割安」の判断を下すことができるということである。くどいようだが、底値の水準を当てに行くのではない。目に見えるのは今市場で実際についている株価だけだ。それが割安なのか割高なのかを見る(判断する)ことが大切である。壊れた時計と同じように、株価は全体の値動きを100とすれば、たった20程度しかフェアバリューに留まっていない。しかし、重要なことは必ずそこへ、フェアバリューに戻ってくるということだ。

投資資金には限りがある。というよりも、予め投資資金の総額(バジェット)を定めておくべきである。だから、取引を分散させるということは必然的に「小さく賭ける」ことになる。小さく賭けることの効能は、すでに述べた通りだ。いいと思ったらとりあえずやってみる。それで、だめなら諦めてすぐ撤退する。小さな賭けなので痛手も少ないが、傷口が広がらないうちにすぐ軌道修正する。投資で言えば「いいところだ」と判断したなら、まず買ってみる。そして間違った、まだまだ下値があると判ったらすぐに投げる。損切る。小さく賭けているから損失も知れている。一方、それほど下値がなさそうなら持っていてもいい。含み損も大きくないので耐えられる。

ここで大変重要なことを述べるのでよく聞いていただきたい(よく読んで肝に銘じていただきたい)。

引かされること(間違うこと、損すること)を覚悟して細かく投資する。結果として「まあまあいいところ」の底値圏で買えたとしても、それまでに払った損切りのコストなどを考えれば、最終結果はそれほど大きな利益にはつながらない。

投資とは、そういうものなのだ。大儲けなんかできるものではないのである。欲張ってはいけないのである。証券会社の旗振り役、ストラテジストがそんな夢のないことを言っていいのか!もっと投資家を力づけるような話をしろ!と怒られるかもしれないが、「夢を見るなら別のところで見てください」と申し上げる。相場で夢なんか見てると大怪我につながるからである。

野球で言えば、1番バッターから9番バッターまで全員がフルスイング、バットをぶんぶん振り回す野球チーム。見ていて面白いのはそういうチームの野球だろう。当たればホームラン、だけど圧倒的に空振りする率が高い。それと対照的なのが、バットを短く持ってコツコツ当てにいくような野球。ランナーが出れば決まって送りバントだ。こういう野球はつまらない。しかし、勝つのは後者である。トーナメント方式ではその限りでないかもしれない。しかし、年間に100試合以上行うペナントレースのような方法で覇を争うとすれば、勝つのは、そういうつまらない野球をするチームである。ホームランばかり狙っては勝てないのである。

男子プロゴルフツアーのブリヂストン・オープンが開催される千葉県の名門、袖ヶ浦カンツリークラブ・袖ヶ浦コースの16番パー5。左ドッグレッグのコーナーに「御神木」とされる注連縄(しめなわ)が巻かれた3本杉が立っている。プロは、みなショートカットを狙ってその「御神木」の上を越える弾道で打つが、素人がそのような真似をすると大怪我すること請け合いである。

ランナーはバントで送る。つまらない野球。ロングホールはレイアップする(刻む)。つまらないゴルフ。そして投資は小さく賭ける。一発、ピンポイントで底値買いを狙わない。何度もベットできるようにする。だめだと思ったらすぐ投げる。小さな損が積み重なる。だから最終的にトータルでは大きな利益にはつながらない。しかし、大やられもしない。たいして面白みのない話である。スリルを味わうために投資をするという人は筆者の話を無視していただきたい。つまらなくても、大損するよりいい、と思う方は、ぜひ実践されたい。


(チーフ・ストラテジスト 広木 隆)

■ご留意いただきたい事項
マネックス証券(以下当社)は、本レポートの内容につきその正確性や完全性について意見を表明し、また保証するものではございません。記載した情報、予想および判断は有価証券の購入、売却、デリバティブ取引、その他の取引を推奨し、勧誘するものではございません。当社が有価証券の価格の上昇又は下落について断定的判断を提供することはありません。
本レポートに掲載される内容は、コメント執筆時における筆者の見解・予測であり、当社の意見や予測をあらわすものではありません。また、提供する情報等は作成時現在のものであり、今後予告なしに変更又は削除されることがございます。
当画面でご案内している内容は、当社でお取扱している商品・サービス等に関連する場合がありますが、投資判断の参考となる情報の提供を目的としており、投資勧誘を目的として作成したものではございません。
当社は本レポートの内容に依拠してお客様が取った行動の結果に対し責任を負うものではございません。投資にかかる最終決定は、お客様ご自身の判断と責任でなさるようお願いいたします。
本レポートの内容に関する一切の権利は当社にありますので、当社の事前の書面による了解なしに転用・複製・配布することはできません。当社でお取引いただく際は、所定の手数料や諸経費等をご負担いただく場合があります。お取引いただく各商品等には価格の変動・金利の変動・為替の変動等により、投資元本を割り込み、損失が生じるおそれがあります。また、発行者の経営・財務状況の変化及びそれらに関する外部評価の変化等により、投資元本を割り込み、損失が生じるおそれがあります。信用取引、先物・オプション取引、外国為替証拠金取引をご利用いただく場合は、所定の保証金・証拠金をあらかじめいただく場合がございます。これらの取引には差し入れた保証金・証拠金(当初元本)を上回る損失が生じるおそれがあります。
なお、各商品毎の手数料等およびリスクなどの重要事項については、マネックス証券のウェブサイトの「リスク・手数料などの重要事項に関する説明」(※)をよくお読みいただき、銘柄の選択、投資の最終決定は、ご自身のご判断で行ってください。
((※)https://info.monex.co.jp/policy/risk/index.html)

■利益相反に関する開示事項
当社は、契約に基づき、オリジナルレポートの提供を継続的に行うことに対する対価を契約先金融機関より包括的に得ておりますが、本レポートに対して個別に対価を得ているものではありません。レポート対象企業の選定は当社が独自の判断に基づき行っているものであり、契約先金融機関を含む第三者からの指定は一切受けておりません。レポート執筆者、並びに当社と本レポートの対象会社との間には、利益相反の関係はありません。

(マネックス証券)

 ◆1月~12月までのお得な株主優待の内容はココでチェック!

※株主優待を新設・変更した銘柄の最新情報は
 株主優待【新設・変更・廃止】最新ニュース[2018年]でチェック!

マネックス証券
株式売買手数料(指値) 口座開設
10万円 30万円 50万円
100円 250円 450円
【マネックス証券のメリット】
日本株投資に役立つ「決算&業績予想」、信用取引ではリスク管理に役立つ信用取引自動決済発注サービス「みまもるくん」が便利。米国株は最低手数料5ドル(税抜)からお手軽に投資が可能で、米国ETFを通じて世界中に分散投資できる。投資先の調査、リスク管理、リスク分散など、じっくり腰をすえた大人の投資ができる証券会社と言えるだろう。一方、短期・中期のトレードに役立つツールもそろっている。逆指値ほか多彩な注文方法が利用できる上に、板発注が可能な高機能無料ツール「新マネックストレーダー」が進化中だ。日本株、米国株、先物取引についてロボットの投資判断を日々配信する「マネックスシグナル」も提供しており、スイングトレードに役立つ。
【関連記事】
◆AKB48の4人が株式投資とNISAにチャレンジ!「株」&「投資信託」で資産倍増を目指せ!~第1回 証券会社を選ぼう~
◆マネックス証券おすすめのポイントはココだ!~日本株手数料の低さ、ユニークな投資ツールが充実しているネット証券大手
マネックス証券の口座開設はこちら!
株主優待名人の桐谷さんお墨付きのネット証券!最新情報はコチラ!
ネット証券口座人気ランキングはコチラ!
NISA口座を徹底比較!はコチラ
株主優待おすすめ情報はコチラ!
優待名人・桐谷さんの株主優待情報はコチラ!
Special topics pr

ZAiオンライン Pick Up
【クレジットカード・オブ・ザ・イヤー 2019年版】2人の専門家がおすすめの「最優秀カード」が決定!2019年の最強クレジットカード(全7部門)を公開! ダイナースクラブカード」の全15券種の  付帯特典を調査して“実力”を検証 最短翌日!口座開設が早い証券会社は? アメリカン・エキスプレス・ゴールド・カードは、 本当は“ゴールド”ではなく“プラチナ”だった!? 日本初のゴールドカードの最高水準の付帯特典とは? 高いスペック&ステータスを徹底解説!アメリカン・エキスプレスおすすめ比較
ZAiオンライン アクセスランキング
1カ月
1週間
24時間
「アメリカン・エキスプレス・ゴールド・カード」付帯サービスはプラチナカード顔負け!最強ゴールドカード 実力を徹底検証 じぶん銀行住宅ローンの金利が業界トップクラスの低金利!じぶん銀行住宅ローン 投資初心者必見!桐谷さんおすすめの証券会社はココダ! http://diamond.jp/articles/-/120666?utm_source=z&utm_medium=rb&utm_campaign=id120666&utm_content=recCredit ANAアメックスならANAマイルが無期限で貯められて還元率アップ! じっくり貯めて長距離航空券との交換を目指せ!
ダイヤモンド・ザイ最新号のご案内
ダイヤモンド・ザイ最新号好評発売中!

2019年最強日本株
億り人の投資法
確定申告大特集

3月号1月21日発売
定価730円(税込)
◆購入はコチラ!

楽天で「ダイヤモンド・ザイ」最新号をご購入の場合はコチラ!お得な定期購読の詳細はコチラ!

 

【2019年 最強日本株6大番付 】

最強日本株」の選び方!
日経平均高安値の予測
高配当株 JT vs 三井住友FG
株主優待株 ヤマダ電機 vs フォーシーズHD
割安株 三井物産 vs 三菱ケミカルHD
10万円株 ソースネクスト vs ヤマシンフィルタ
大型株 NEC vs リクルート
中小型株 ワークマン vs MTG

億り人が語る2019年の勝ち戦略
2018年アノ相場勝てたワケ
2019年
勝ち戦略
億り人の投資法を大公開!

確定申告大特集
・給与などの所得や控除
ふるさと納税で寄附した人
投資信託得&損した人
投信分配金
配当を得た人
FX先物取引得&損した
医療費市販薬代がかかった人

●あと100万円をつくる節約&副業ワザ
●大型株&中小型株の最強日本株投信番付10

【別冊付録1】
・2019年に
NISAで勝つ8つのワザ

定期購読を申し込むと500円の図書カードをプレゼント!春のキャンペーン開催中!


>>「最新号蔵出し記事」はこちら!

>>【お詫びと訂正】ダイヤモンド・ザイはコチラ

Apple Pay対応のクレジットカードで選ぶ! Apple Payに登録して得する高還元率カードはコレ! 堀江貴文や橘玲など人気の著者のメルマガ配信開始! 新築マンションランキング