株式レポート
7月9日 18時0分
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株式市場のリスク要因〜米経済の減速は変わらず〜 - 村上尚己「エコノミックレポート」

・先週末発表された6月米雇用統計において、雇用者数の伸びは+8万人に止まった。4月以降雇用の伸びは+10万人を下回り、順調に伸びていた3月までと比べると明らかに鈍化している(グラフ参照)。この労働市場の減速は、年初に暖冬で雇用が押し上げられた反動減が一因だが、3カ月連続での停滞はもはや天候要因だけでは説明することは難しい。米国経済は、3年連続で夏場に景気減速局面を迎えている。


・雇用統計を業種別にみると、先月まで堅調だった、小売卸売・サービス業など消費関連企業の雇用鈍化が6月に目立っている。また、新規失業保険申請件数をみても、4月から米労働市場の減速傾向が続いている(グラフ参照)。足元の雇用停滞の原因は定かではないが、欧州経済の落ち込みによる世界経済の減速懸念から、企業が採用を手控えている可能性がある。


・実際に、雇用関連指標減速と同じタイミングで、米国の企業景況感も幅広く悪化している。ISM(全米サプライマネジメント協会)による調査では、製造業・非製造業ともに景況感指数は低下した。しかも景況感指数は、同時期に悪化した過去2年より若干だが製造業・非製造業ともに下回っている(グラフ参照)。2012年初からの南欧諸国の落ち込みによる世界景気減速の悪影響が、米企業にも及んでいるとみられる。


・もちろん、現在の米国の景気減速は、総じてみれば過去2年の夏場と同程度の減速の範囲内の動きである。欧州経済の落ち込みをダイレクトに受ける米国の製造業の収益環境は過去2年より悪くなっているが、一方、低金利の景気刺激効果で、住宅・自動車などの耐久財消費は底堅い。この結果、米国経済全体では緩やかな減速で踏み止まっている。

・問題は、これらの経済指標が示す景気減速が、マーケットでどの程度織り込まれているかである。5月にギリシャ再選挙への懸念が浮上してから、市場は欧州発のニュースで揺れ動いていた。米株式市場は、欧州当局の政策対応への期待から、6月初旬をボトムに一足はやく戻している。

・1ヶ月前の6月4日レポートで、同様の景気減速が起きた2010、11年夏場に米株式市場はピークから10%以上下落し、年初の水準を下回ったことをご紹介した(グラフ参照)。過去2年と比べると、12年の米国株市場はこれまで底堅い。


・今週から米企業の4―6月決算発表が始まるが、最も重要な企業業績(予想)が、米国株の主たる材料になるだろう。足元の景気減速が反映される結果、業績予想の下方修正が相次ぐリスクに警戒したい。


(チーフ・エコノミスト 村上尚己)

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