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経済分析の哲人が斬る!市場トピックの深層

マイナス金利下で銀行は貸出より出資機能を強化すべき

高田創・みずほ総研チーフエコノミスト

高田 創 [みずほ総合研究所 常務執行役員調査本部長/チーフエコノミスト]
【第203回】 2016年3月23日
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人類初の状況下で
どのような運用戦略が有効か

マイナス金利という人類初で、前例のない局面では、どのような運用戦略が有効か

 時すでに3月後半。2016年度運用計画を各金融機関は策定する時期、企業は16年度投資計画策定の段階だ。

 特に今回はマイナス金利という人類初で、前例のない局面だ。下記図表1は「世界の金利の『水没』マップ」で、国別・年限別の国債利回り、イールドカーブ状況を示す。

 筆者は昨年来、同図表を用いながら、マイナス金利、「金利水没」のなかで資産運用を行うには、「LED戦略」つまり、「(1)長く(Long)、(2)外に(External)、(3)多様な(Diversify)なリスク」の3分野しか選択肢はないとしてきた。今日の金融機関の戦略もこのLED戦略に集約される。

 ただし、こうした運用戦略の暗黙裡の前提は、「水没」にともなう「運用難民」を受け入れる確固たる基盤、米国の存在だった。米国経済への信認から米国は水没せず「浮き輪」の存在で、世界の運用者が「運用難民」として「浮き輪」に向かったことが米ドル上昇圧力になった。

 しかし、年初来、米国の減速不安から「浮き輪」が下がりだし、「浮き輪」不在の「世界水没」不安が世界の市場を揺るがし、従来のLED戦略の反動の円高回帰、株安の変動が生じた。ただし、米国が年初来10円近くドル安の市場誘導を行ったことで、新たな水準で小康状態を取り戻してきた。16年度を展望し、基本はこれまで通りにLED戦略を続けざるをえないだろう。

◆図表1:世界の金利の「水没」マップ(2016年3月18日)

(資料)Bloombergよりみずほ総合研究所作成
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高田創 [みずほ総合研究所 常務執行役員調査本部長/チーフエコノミスト]

たかた はじめ/1958年生まれ。82年3月東京大学経済学部卒業、同年4月日本興業銀行入行、86年オックスフォード大学修士課程修了(開発経済学)、93年審査部、97年興銀証券投資戦略部、2000年みずほ証券市場営業グループ投資戦略部長、06年市場調査本部統括部長、チーフストラテジスト、08年グローバル・リサーチ本部金融市場調査部長、チーフストラテジスト、11年より現職。『銀行の戦略転換』『国債暴落』『金融市場の勝者』『金融社会主義』など著書も多い。


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