これもまた、日本銀行が打ち出した新たな金融緩和の効果なのか。とある格付け会社が、不動産投資信託（J-REIT。以下、リート）からの“人気”を独り占めしている。

 日本格付研究所（ＪＣＲ）がそれだ。4月11日、東急リアル・エステート投資法人は米ムーディーズの格付け（Ａ3。上から7番目）を取り下げると同時に、ＪＣＲでＡＡマイナス（同4番目）を取得。このほかのリートもＪＣＲに関心を示している模様だ。

 背景には、日銀のリート購入の増額がある。白川方明・前日銀総裁下でもリートは100億円の追加購入（2013年）が予定されていたが、黒田東彦新総裁下では、初の金融政策決定会合（4月4日）で毎年300億円と一気に3倍に増額。「大方の予想を上回る規模」（石澤卓志・みずほ証券チーフ不動産アナリスト）となり、市場にサプライズを与えた。

 実はＪＣＲ人気は、日銀がリート購入を開始した10年10月から続いている。これ以降に上場した銘柄は、すべてＪＣＲだけで格付けを得ているのだ。

 なぜか。それには日銀がリート購入に課した条件が関係している。

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 日銀には個別銘柄について5％までしか保有できない、いわゆる「5％制約」があり、購入対象も「格付けＡＡ格以上」と厳しい要件を設けている。結果として購入は上位銘柄に限られ、市場を極端に歪めることはないはずだ。

 ところが、である。ＡＡ格は格付け会社1社でも取得していればよいため、「格付け判断が甘い」（不動産業界関係者）と言われるＪＣＲにリートが吸い寄せられているというから皮肉なものだ。

 実際、ＪＣＲも含めた複数の格付け会社から格付けを取得している11銘柄すべてが、ＪＣＲから最上位の格付けを得ている。

 結果的に、ＪＣＲだけがＡＡ格以上を与えたことで日銀の購入対象条件を満たす銘柄は15銘柄と、全体の約4割にも上っている。