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あれか、これか ― 「本当の値打ち」を見抜くファイナンス理論入門
【第34回】 2016年6月22日
著者・コラム紹介バックナンバー
野口真人 [プルータス・コンサルティング代表取締役社長/企業価値評価のスペシャリスト]

ハイリスク銘柄で痛い目を見る人、大して動じない人

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ノーベル賞を受賞したウィリアム・シャープのCAPM理論は一体何が新しかったのだろうか?ファイナンス理論の入門書『あれか、これか――「本当の値打ち」を見抜くファイナンス理論入門』のなかから紹介していこう。

なぜあの人はハイリスクを恐れないのか?

前回、僕たちは次のような問いを立てた。

ノーベル賞を受賞したポートフォリオ理論によれば、すべての株式をその時価総額比率に応じてまんべんなく組み入れたマーケット・ポートフォリオこそが、リスク・リターン平面上の王者である。
だとすると、僕たちにはもうわざわざ個別銘柄を取引する理由はないということになるのだろうか?

そして、「すでにマーケット・ポートフォリオに投資している人にとっては、やはり個別銘柄には意味がある」という答えを得た。

それ単独で見ている限り、個別株式の魅力やリスクは十分に判断できない。ハイリスク銘柄にわざわざ手を出そうとする人も少ないだろう。

しかし、もしもあなたがすでにマーケット・ポートフォリオを持っているのであれば、事情は違ってくる。

このとき、株式Mと株式Nのどちらが魅力的なのかと聞かれれば、あなたはやはり株式Nを選ぶべきだ。

たとえ株式Nのリスクがどれほど高いにしても、マーケット・ポートフォリオ(この場合は日経225)にとっては全体のリスクを緩和させる特効薬になるからだ。すでにマーケット・ポートフォリオに投資している人にとっては、株式Nのハイリスクはさほど恐ろしいものではない。

いくつかの個別銘柄しか保有していない人間と、すべての株式にバランスよく投資している人間とでは、あえてハイリスク株を持つ意味が、まったく違うのである。

当時、注目のベンチャー企業だったライブドアの将来性に賭けて、全財産をライブドア株に突っ込んでいた人がいるかもしれない。その年にライブドアは上場廃止になったが、当時に同社の株式を持つこと自体には、やはりそれなりのリスクがあったはずなので、株主としてはかなり高いリターンを要求していたはずである。そうでなければ割に合わないからだ。

一方、ベンチャー企業だけでなく、重厚長大な産業の株式も含めて、バランスよく投資していた人からすれば、ライブドア株はポートフォリオ全体のごく一部だったはずだ。

重厚長大産業銘柄はライブドア事件の影響を受けなかっただろうから、ライブドア1社が上場廃止になろうと、ほとんど痛手を被らなかっただろう。そういう人にとっては、ライブドア株を保有するリスクは、やはり大したことはなかったのである。

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野口真人(のぐち・まひと) [プルータス・コンサルティング代表取締役社長/企業価値評価のスペシャリスト]

1984年、京都大学経済学部卒業後、富士銀行(現みずほ銀行)に入行。1989年、JPモルガン・チェース銀行を経て、ゴールドマン・サックス証券の外国為替部部長に就任。「ユーロマネー」誌の顧客投票において3年連続「最優秀デリバティブセールス」に選ばれる。

2004年、企業価値評価の専門機関であるプルータス・コンサルティングを設立。年間500件以上の評価を手がける日本最大の企業価値評価機関に育てる。2014年・2015年上期M&Aアドバイザリーランキングでは、独立系機関として最高位を獲得するなど、業界からの評価も高い。これまでの評価実績件数は2500件以上にものぼる。カネボウ事件の鑑定人、ソフトバンクとイー・アクセスの統合、カルチュア・コンビニエンス・クラブのMBO、トヨタ自動車の優先株式の公正価値評価など、市場の注目を集めた案件も多数。

また、グロービス経営大学院で10年以上にわたり「ファイナンス基礎」講座の教鞭をとるほか、ソフトバンクユニバーシティでも講義を担当。目からウロコの事例を交えたわかりやすい語り口に定評がある。

著書に『私はいくら?』(サンマーク出版)、『お金はサルを進化させたか』『パンダをいくらで買いますか?』(日経BP社)、『ストック・オプション会計と評価の実務』(共著、税務研究会出版局)、『企業価値評価の実務Q&A』(共著、中央経済社)など。


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