企業の収益性や成長性から算出するのが理論株価。あの優待名人・桐谷広人さんもフル活用している。ダイヤモンド・ザイで3カ月に一度発表される、この理論株価の最新版から、誰もが気になる銘柄の割安度をいくつかご紹介しよう。

日経平均の理論株価は3カ月前より下落
割安から割高に転換した本当の理由は？

 株は割安な時に買って値上がりしたら売るのが基本。ただ、その割安の判断が難しい。そこでお役にたつのが、ダイヤモンド・ザイが3カ月ごとに発表している理論株価。

 理論株価は、その株の成長価値（予想1株益に将来の想定成長率を掛けて算出）と利益価値（予想1株益に将来利益の織り込み年数を掛けて算出）、そして資産価値（直近の1株純資産）を合計したもの。

 現実の株価が理論株価より低ければ割安、現実の株価が高ければ割高となり、非常に簡単に割安な株を発見することができる。あの優待名人・桐谷広人さんも、「ザイの理論株価で割安かどうかチェックし、利回りが高い時期に買っておく」（ザイ15年６月号より）と、大いに参考にしているのだ。

 さて、ザイでは個別銘柄だけでなく、日経平均の理論株価も毎回算出している。今回の日経平均の理論株価は1万9442円で、現実の日経平均株価2万473円（6月3日時点）よりも低く、割高になっている。

 過去3回の発表では数値の違いはあってもずっと割安だったが、最新版では割高に転換した。「では日本株は全体として割高になったのか」と思われるかもしれない。だが、ちょっと待ってほしい。そこには日経平均ならではの「カラクリ」があるのだ。
 
 詳しい説明は省くが、日経平均は、特定の銘柄の値動きに大きく左右される仕組みになっている。なかでも、ファーストリテイリング（9983）、ファナック（6954）、ソフトバンク（9984）の3銘柄は日経平均に大きな影響を与える株として有名で、これらの株価が大きく下がると日経平均は大きく下がる。理論株価もまた同様だ。では、この3銘柄の理論株価がどうなっているかを見てみよう。銘柄は影響度が大きい順に並べてある。

☆日経平均を大きく動かす3銘柄の株価と理論株価（影響度が大きい順）
	株価（6/3）	理論株価	割安/割高判定	詳細情報
1	【会社名（コード）】ファーストリテイリング（9983）
	5万1030円	2万4194円	111%割高
2	【会社名（コード）】ファナック（6954）
	2万7415円	1万0845円	153%割高
3	【会社名（コード）】ソフトバンク（9984）
	7435円	8512円	13%割安

 

 3銘柄のうち日経平均への影響度が小さいソフトバンクは13％とやや割安だが、影響度1位のファーストリテイリングは111％、2位のファナックにいたっては153％と、どちらも非常に割高。

 実は、ファナックの理論株価は前回（5月号）では4万3078円と今回の数値よりもかなり高かったにも関わらず47％割安になっていた。ファーストリテイリングこそ前回の理論株価は1万9272円で140％割高だったが、ソフトバンクの理論株価は前回が1万7938円で、今回は半分以下に低下している。
 
 3銘柄ほどではないにしろ、他の構成銘柄より日経平均に影響を与えやすいキヤノン（7751）なども理論株価が前回よりも低下し、なおかつ割安から割高に転換している。こういう事情から、日経平均の理論株価が低下しつつ、割安から割高に転換したのだ。

3590銘柄中2420銘柄が割安な水準
JPX日経400構成銘柄も半分が割安

 ただ、全上場企業に視野を広げると、景色はまったく異なる。というのも、全上場企業3590社のうち、2420銘柄・67％以上が理論株価と比較して割安と判定されているのだ。

 この中には、先述の日経平均に組み込まれており、なおかつ、高ROEなどの条件で選ばれた優良銘柄で構成されているJPX日経400にも組み込まれている銘柄も多数ある。JPX日経400の構成銘柄だけをみれば、ちょうど半分、200銘柄が割安になっている。

☆日経平均＆ＪＰＸ日経400の構成銘柄で割安な銘柄の一例（コード順）
	株価（6/3）	理論株価	割安/割高判定	詳細情報
1	【会社名（コード）】日立製作所(6501)
	841.5円	1433円	41%割安
2	【会社名（コード）】三井造船(7003)
	232円	516円	55%割安
3	【会社名（コード）】日産自動車(7201)
	1319.5円	1916円	31%割安
4	【会社名（コード）】ホンダ(7267)
	4276円	6360円	33%割安
5	【会社名（コード）】リコー(7752)
	1295円	2715円	521%割安
6	【会社名（コード）】三井物産（8031）
	1741円	3295円	47%割安
7	【会社名（コード）】住友商事(8053)
	1471円	3295円	53%割安
8	【会社名（コード）】高島屋(8233)
	1171円	3295円	31%割安
9	【会社名（コード）】イオン(8267)
	1640.5円	2721円	40%割安
10	【会社名（コード）】三菱UFJ FG(8306)
	913.7円	1642円	44%割安
11	【会社名（コード）】三井住友FG(8316)
	5574円	1万565円	47%割安
12	【会社名（コード）】みずほFG(8411)
	266.8円	542円	51%割安
13	【会社名（コード）】NTT(9432)
	8697円	1万5872円	45%割安