完全なるゼロ金利政策を取らなかったＦＲＢの“腹の内”

ＦＲＢは12月16日に政策金利であるフェデラルファンド（ＦＦ）金利を0～0.25％に引き下げた。今回の声明文には、意外に日本銀行の経験を検証した面が見受けられる。その最たる点が、「完全なゼロ金利政策を選択しなかった」こと。ＦＲＢは誘導レンジの下限をゼロ％と言いつつ、所要準備、超過準備への付利を0.25％にした。恒常的にゼロ％近辺で推移しても構わないと考えるなら、ＦＲＢは付利を停止しただろう。ＦＲＢは量的緩和策下の日本ほどにはドルの短期金利をゼロ％に近づけたくないようである。現状からさらに短期のイールドカーブを徹底的にゼロ％に向けて押しつぶしても、総需要に対する刺激効果はさほどないと見なしているように感じられる。むしろ、短期金融市場の機能をより壊すことのデメリットが気になっているのだろう。ＦＦ市場で金融機関がお互いにクレジットラインを設定して、余裕資金を運用する機能を最低限は残しておかないと、将来の出口政策（かなり先だが）がより難しくなる恐れがあるからだと思われる。