損保大手で明暗、東京海上とMS＆ADの「修正PBR」に大差がついた理由とは

日本の大手損保の修正PBR（含み損益修正後の株価自己資本倍率）を見ると、東京海上ホールディングス（HD）が0.97倍だったのに対し、MS&ADでは0.44倍と低水準だった。明暗が分かれた要因はどこにあるのだろうか。