IPO株の銘柄分析&予想
2016年9月25日公開(2017年12月5日更新)
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ザイ・オンライン編集部

10月25日上場のJR九州株は「買い」なのか?
IPO投資にくわしい株式アナリスト2人が、
JR九州の業績や事業内容、成長性などを徹底分析!

JR九州(九州旅客鉄道)の2016年10月25日の東証への上場が決まった。上場時の売り出し株数は1億6000万株となり、推定時価総額が4000億円規模の大型IPOとなる。JR九州株は、昨年の郵政3社株に次ぐ政府放出株として、多くの個人投資家から注目を集めている。そんなJR九州のIPOは「買い」なのかどうか、株式投資のプロ2人が解説する!

JR九州株の上場までのスケジュールと
IPOの取扱い証券会社はこうなっている

熊本地震で九州新幹線が脱線し一時的に全線で運休。地震の合計被害額175億円を穴埋めできるのか。

 政府管轄下の鉄道・運輸機構が100%の株式を保有していた九州旅客鉄道(9142)が10月25日に上場する。政府保有株というと、昨年に上場した郵政3社が記憶に新しいが、上場による民営化で、資金の調達と、経営の自由度が拡大することが期待される。JRの上場は、1993年のJR東日本(9020)、1996年のJR西日本(9021)、そして1997年のJR東海(9022)に次いで4社目となる。

 まずは、上場に関して公開された内容についてまとめてみよう。

■JR九州(九州旅客鉄道)の公募・売出しの要領(予定)
売出株数  1億6000万株(国内1億2000万株、海外4000万株)
売出株放出元  独立行政法人 鉄道建設・運輸施設整備支援機
売出価格の決定方法  ブック・ビルディング方式
仮条件決定日  2016年10月6日(木)
ブック・ビルディング
期間
 2016年10月7日(金)〜10月14日(金)
売出価格決定日  2016年10月17日(月)
申込期間  2016年10月18日(火)〜10月21日(金)
受渡期日(上場日)  2016年10月25日(火)
取り扱い証券会社  三菱UFJモルガン・スタンレー証券(主幹事)/野村證券(主幹事)/JPモルガン証券(主幹事)/SMBC日興証券(主幹事)/大和証券/みずほ証券/岡三証券/東海東京証券/いちよし証券/SBI証券/SMBCフレンド証券/岩井コスモ証券/エース証券/東洋証券/マネックス証券丸三証券/藍澤證券/水戸証券/エイチ・エス証券/極東証券/髙木証券/立花証券/ちばぎん証券/内藤証券/日本アジア証券/松井証券むさし証券/あかつき証券/西日本シティTT証券/日の出証券/ふくおか証券/丸八証券/光世証券/リテラ・クレア証券/ゴールドマン・サックス証券/UBS証券/クレディ・スイス証券/シティグループ証券/バークレイズ証券/マッコーリーキャピタル証券/メリルリンチ日本証券/安藤証券/今村証券/ウツミ屋証券/岡三にいがた証券/岡地証券/木村証券/共和証券/上光証券/第四証券/長野證券/中原証券/西村証券/日産証券/ニュース証券/八十二証券/ばんせい証券/フィリップ証券/三木証券/三田証券/山和証券/豊証券/リーディング証券/カブドットコム証券

抜群の知名度と公共性で注目度は高い!
赤字の鉄道にこだわらず、その他の事業に資源を投入

 では、現状での予測では、公開価格は2000~3000円程度(100株単位)と言われているJR九州株は、ズバリ買いなのか。

 「地元住民を中心に、安定性に期待する投資家の買いで上場直後は堅調な値動きを見せる可能性が高い」(フィスコの株式アナリスト小林大純さん)

 高成長を期待する通常のIPOとは違い、鉄道という公共性と高い知名度から、普段は株を買わない人も関心を寄せている。

 JR九州は2011年には博多と鹿児島を結ぶ九州新幹線(鹿児島ルート)が全線開業。さらに、2013年10月には1泊2日で最低25万円、3泊4日で最低53万円の豪華寝台列車「ななつ星 in 九州」の運行開始で話題となった。しかし、不採算路線が足を引っぱり、前2016年3月期の鉄道事業の営業利益は105億円の赤字だ。

 「博多と長崎を結ぶ九州新幹線(西九州ルート)が2022年に開業予定ですが、導入予定の在来線と新幹線の両方の線路に対応するフリーゲージトレインは、重量の問題などから敬遠され新大阪までつながる可能性は低く、収益拡大への効果は疑問です」

 と、DZHフィナンシャルリサーチの田中一実さんは、鉄道事業の不安を口にする。

 一方で、業績を引っ張るのが、JR九州が注力中の駅ビルや不動産開発など。すでに開発が進む博多駅、大分駅、鹿児島駅、長崎駅周辺に加えて、熊本駅、宮崎駅周辺などでも自社用地を有効活用した開発を推進。収益を伸ばしている。

 「九州の主要都市の一等地を持っていることはJRならではの強みではありますが、九州地方は福岡県以外では人口の減少が続いています。地理的にアジアからのインバウンド需要をどこまで取り込めるか、不採算路線など負の資産を削減できるかがポイントでしょう」(田中さん)

 ザイ・オンラインでは、その他にもJR九州のIPOに関する記事を公開しているので、興味のある方はそちらも参照して欲しい。

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主幹事数(上)/取扱銘柄数(下) ネット配分・抽選方法 口座数
2017 2016 2015
27社
38社
18社
30社
28社
44社
10%以上:1人1票の平等抽選 532万
【ポイント】
取り扱い数はSMBC日興証券やSBI証券より少ないものの、主幹事数は毎年トップ! 国内最大手の証券会社だけあって、「日本郵政グループ3社」や「JR九州」のような、大規模IPO案件で主幹事を務めることも多い。毎回、引受株数の10%以上が完全抽選制のオンライン口座に配分される。また、購入資金は当選後の購入申し込みまでに入金すればOKなので、口座の資金を気にせず気軽に申し込めるのは、限られた資金で運用する個人投資家にとって大きなメリット。本気でIPO投資を考えるなら、絶対に口座を開いておきたい証券会社だ。

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◆大和証券
主幹事数(上)/取扱銘柄数(下) ネット配分・抽選方法 口座数
2017 2016 2015
18社
41社
15社
34社
14社
39社
15%:1人1票の平等抽選
5%:「チャンス当選」
299万
【ポイント】
ここ数年、主幹事数が増加。2017年は18社ものIPO銘柄で主幹事を務め、取扱銘柄数も41社と多い。ちなみに2017年、初値騰落率2位の「ウォンテッドリー(初値騰落率:+401%)」や5位の「ユーザーローカル(初値騰落率:325%)」の主幹事も務めた。ネット投資家を対象とした取引量・資金量が関係しない平等抽選が、原則15%と高めに設定されているのもメリット。申し込みは1銘柄につき1単元のみなので、当選確率が資金量に左右されない。平等抽選の後、落選者を対象に、5%を「プレミアムステージ」や過去の取引実績に応じて当選確率が変わる「チャンス抽選」で販売。

※残あり口座数
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◆SMBC日興証券
主幹事数(上)/取扱銘柄数(下) ネット配分・抽選方法 口座数
2017 2016 2015
13社
71社
13社
64社
24社
72社
10%:1人1票の平等抽選 285万
【ポイント】
大手証券の中でもIPOに力を入れており、2017年は全90社中、実に71社のIPO銘柄を取り扱った。主幹事数は、2016年と2017年は13社に甘んじたものの、2015年は24社もの主幹事実績を持つ。日本3大証券会社のひとつだけあり、「日本郵政グループ3社」や「JR九州」などの超大型IPOでも、主幹事証券の1社として名を連ねた。1人1単元しか申し込めないので、資金量に関係なく誰でも同じ当選確率となっているのがメリット。
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◆SBI証券
主幹事数(上)/取扱銘柄数(下) ネット配分・抽選方法 口座数
2017 2016 2015
8社
83社
13社
75社
8社
78社
70%:1単元1票の平等抽選
30%:「IPOチャレンジ
ポイント」順に配分
426万
【ポイント】
ネット証券にもかかわらず、主幹事数、取扱銘柄数ともに大手証券会社に引けをとらない実績を誇る。特に取扱銘柄数がダントツで、2017年は全90社中83社、実に92%以上のIPO銘柄を扱った。SBI証券の口座さえ持っていれば、大半のIPO銘柄に申し込めるのだ。個人投資家への配分の100%がネット投資家へ配分されるのも魅力。1単元1票の抽選なので、多くの単元を申し込むほど当選確率は高くなる当選確率がアップする「IPOチャレンジポイント」が、資金量・取引量と関係なく、IPOに申し込み続ければ誰にでも貯められるのもメリットだ。
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◆東海東京証券
主幹事数(上)/取扱銘柄数(下) ネット配分・抽選方法 口座数
2017 2016 2015
3社
11社
5社
15社
5社
27社
10%:1単元1票の平等抽選 35万
【ポイント】
準大手証券会社の東海東京証券は、大手証券会社には届かないものの多くのIPO銘柄を扱っており、主幹事も毎年数社で務めている。東海東京証券への割当が2000単元未満の場合は、取引実績に応じて当選確率がアップする「IPO個人優遇ステージ」を適用した抽選となるが、その場合でも、取引実績が最低ランクの投資家に10%が配分され、その中で平等抽選が行われる。
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◆カブドットコム証券【三菱UFJモルガン・スタンレー証券のグループ会社】
グループ会社の主幹事数(上)/取扱銘柄数(下) ネット配分・抽選方法 口座数
2017 2016 2015
4社※1
27社
2社※1
19社
7社※1
18社
一定割合:1人1票の平等抽選 109万
【ポイント】
日本3大証券会社のひとつである「三菱UFJモルガン・スタンレー証券」は毎年数件のIPO銘柄で主幹事を受け持っているが、売買手数料が高めなのがネック。しかし、同じグループ会社のネット証券「カブドットコム証券」なら、「三菱UFJモルガン・スタンレー証券」が引き受けるIPO銘柄に申し込み可能(一部銘柄を除く)なうえ、売買手数料が安めなので使い勝手が良い。ちなみに複数単元を申し込んでも当選確率は変わらないので、資金量が少ない人でも不利にならない。IPO投資に特化したスマホ用アプリ「IPOLab」も便利。

※1「三菱UFJモルガン・スタンレー証券」のIPO主幹事数。
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◆岡三オンライン証券【岡三証券のグループ会社】
グループ会社の主幹事数(上)/取扱銘柄数(下) ネット配分・抽選方法 口座数
2017 2016 2015
4社※2
23社
0社※2
6社
6社※2
10社
10%以上:1人1票の平等抽選
90%以下:取引実績による優遇抽選
17万
【ポイント】
「岡三証券」と同じグループに属するネット証券。2017年秋から「岡三証券」が引受シ団に入ったIPO銘柄はすべて「岡三オンライン証券」で取り扱うことに。「岡三証券」がIPOの取扱拡大に乗り出したこともあり、取扱銘柄数が急増。2018年は、3月末までの時点ですでに17社も取り扱っている。また、割当の100%をネット投資家に配分するのも魅力。取引実績が多いほど優遇されるステージ制が導入されているが、全体の10%以上は取引実績によらず全員を対象とした抽選で割り振られる。買付資金は当選後に入金すればOKなので、資金余力を気にせず申し込めるのも大きなメリットだ。

※1「岡三証券」のIPO主幹事数。
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※ 主幹事数、取扱銘柄数はREITを除く。口座数は2018年3月末時点。
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