ファンドマネジャーは市場に勝てない。長年そう言われてきたのはご承知の通りだ。それは真実ではない。ファンドマネジャーが市場を打ち負かすのは難しくない。勝とうとする市場を変えるだけで十分だ。何百社ものファンド会社がずっとそうしてきた。こうした操作は完全に合法的であり、投資家は自衛する必要がある。今のところ、規制当局はほとんど注意を払っていないからだ。セントラルフロリダ大学のケビン・マラリー教授とアリゾナ大学のアンドレア・ロッシ教授による最新研究で、2006～18年に米国株式ミューチュアルファンド全体の37％がこの種の目くらまし作戦を行っていることが判明した。そのうち、ベンチマークを変更することで、過去のリターンをよりよく見せていたケースは実に3分の2に上った。ファンドの戦略に合致しているとは思えない新しい指数をベンチマークに選ぶこともよく見受けられた。