一番売れてる月刊マネー誌『ダイヤモンドZAi』のオンライン講座「決算書1枚で見つかる10倍株・連続増配株！」。全4回の講座で、ザイのアナリスト2人が決算書を要領よく読むコツを徹底解説。今回は連続増配株の株価が上昇するロジックと、企業の本当の支払い能力を見極める「キャッシュフロー計算書」の読み方を深掘りした。この記事では、その内容を一部お届けする。（ダイヤモンド・ザイ編集部）
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⇒「将来化ける」は罠かも…“攻めすぎ企業”の正体を見抜く【決算書1枚で見つかる10倍株・連続増配株！ 第4回：その3】
なぜ「増配」すると株価が上がるのか？
シンプルな物理法則
ザイ優待アナリスト 小林大純（こばやし・ひろずみ） 早稲田大学法学部卒、早稲田大学大学院ファイナンス研究科（現経営管理研究科）修了（MBA）。金融情報サービス会社などを経て2022年6月より現職。日本株アナリストとして各種メディアで活動中。
ザイ配当アナリスト 仲村幸浩（なかむら・ゆきひろ） 立教大学経済学部卒業。日本証券アナリスト協会 認定アナリスト（CMA）。証券会社や金融情報サービス会社を経て2023年10月より現職。マーケットアナリストとして各種メディアで活動中。
仲村前回は、花王やNTTのような連続増配株が、長期的には市場平均を上回るパフォーマンスを叩き出しているという話をしました。
今回は、その理由を理論的に解明しましょう。
小林なぜ「配当を増やす」だけで、株価まで上がるんでしょうか。
仲村理由はシンプルです。「配当の原資は利益だから」です。
このスライドの左側のグラフを見てください。もし利益が一定で成長していない企業が、無理して増配を続けたらどうなるでしょうか？
小林青色の棒グラフ（利益）が増えないのに、オレンジ色（配当）だけ増やしていけば……いつか配当額が利益を追い抜いてしまいますね。
仲村その通りです。そうなると、会社は過去の貯金（内部留保）を取り崩して配当を払う「タコ足配当」状態になります。
でも、貯金には限りがありますから、そんなことは永遠には続けられません。
小林つまり、20年、30年と増配を続けているということは、裏を返せば「20年、30年と利益を成長させ続けている」ことの証明になるわけですね。
仲村そうです。「連続増配 ＝ 利益成長」なんです。そして、株価は長期的には利益に連動しますから、利益が増えれば株価も上がる。
だから連続増配株は、配当も株価も両方取れるんです。
