ニューヨークダウは7月23日に9000ドル台を回復。8月12日には一時9400ドル台を付けた。ＦＴ100指数も8月13日には年初来高値を更新した。
そのリード役を果たしているのが銀行株だ。Ｓ＆Ｐ金融株指数は8月18日までの1ヵ月で1割弱上昇している。
しかし、欧米主要金融機関の決算を見る限り、景気と株価の先行きは暗いと言わざるをえない。
トレーディング収益や株式や社債の引受業務の好調で、主要金融機関の多くは黒字決算となった。ＪＰモルガン・チェース、シティグループ、バンク・オブ・アメリカ、ドイツ銀行、ＢＮＰパリバの第2四半期決算はいずれも二期連続の黒字を計上した。
しかし、内容を見ていくと第1四半期同様、景気後退下で不良債権に侵食される現状が浮かぶ。
シティグループは、モルガン・スタンレーに売却したスミスバーニー証券の売却益110億7800万ドルの計上など特殊要因がなければ、最終赤字だった。不良債権比率も前期の3.97％から4.40％に急上昇している。
バンク・オブ・アメリカも中国建設銀行株売却益53億ドルなど特殊要因を除くと「税前利益で5億ドル前後の赤字」（中川隆・大和証券ＳＭＢＣ金融市場調査部次長）となった。貸倒引当金残高の不良債権に対するカバー率は113％から109％に低下しており、引当金を十分に積み切れていない現状が浮かび上がる。
不良債権に蝕まれている惨状は欧州の金融機関も同様だ。「今年に入って不良債権が急増している」（藤岡宏明・大和証券ＳＭＢＣ金融市場調査部次長）のである。
バークレイズの2009年1～6月期の減損費用（貸倒償却額と貸倒引当金繰入額の合計）は前期比53.3％増の45億5600万ドルにふくらんだ。ＢＮＰパリバの09年第2四半期の信用コストも前期比28.4％増の23億4500万ドルに増大している。
8月7日に発表された米国の非農業部門の雇用者数は前月比25万人減少。減少幅縮小は株式市場を活気づけた。だが、減少が続いていることに変わりはない。景気低迷は続き、「今後も不良債権拡大が続く」（石原哲夫・みずほ証券シニアクレジットアナリスト）のは避けられない。現にＪＰモルガンは、決算発表の席上で、今後のプライム、サブプライムの信用コストの見通しを引き上げた。また、7月以降、毎週末地方銀行が破綻しその数は32に上る。
こうしためじろ押しの悪材料を「市場は無視している」（中空麻奈・ＢＮＰパリバ証券東京支店クレジット調査部長）のが現状だ。
株価が回復に向かった七月初旬以降、経済のファンダメンタルズとの歪みはひどくなる一方だ。経済の急回復が見込めない以上、株価下落によって歪みが解消される日はそう遠くないだろう。
（「週刊ダイヤモンド」編集部 竹田孝洋）
