高収益で成長し続けるオービック（4684）
―― ROEが高い企業というのは、具体的にはどんな企業でしょうか？
栫井：例えば、オービック（4684）です。
2013年3月期決算から直近まで、ROEは概ね12～16％の間で推移しています。
ROEは下がるどころか、上昇しているようにも見えます。
先ほど話したように、企業の規模を拡大させながら、ROEを維持・向上させているのは非常に優秀な証拠です。
オービックは、パッケージ型ERP（統合基幹業務システム）を開発、販売している会社です。
一度システムが導入されると、他社に乗り換えにくく、継続的な顧客を増やしながらも、固定費を抑えたまま売上を伸ばせるビジネスモデルなんです。
結果として、売上高利益率が上がり、ROEも上昇する構造になっています。
ROEと組み合わせて、PBRやPERをチェックする
―― ROEが10％なら、純資産が毎年10％ずつ増えていくということであれば、株価も年10％ずつ上がると考えていいのでしょうか？
栫井：単純にそういうわけではありません。
株価というのは純資産だけでなく、投資家たちの評価によって決まるからです。
そこで、PBRやPERといった指標で、割安感、割高感を見ていきます。
仮にROEが10％で、PBRが1倍（時価総額＝純資産）の企業があるとすれば、株価もおおむね毎年10％ずつ上がっていくと見通すことができます。
※PBR：株価純資産倍率
PBR
＝時価総額÷純資産
＝株価÷1株あたり純資産
ただし、たとえばオービックのようにPBRが5.5倍（2025年6月25日時点）もある場合、投資家からの人気が高く、すでに将来の成長が株価に織り込まれているわけです。
実際にオービックの株価はここ5年ほど横ばいです。ビジネスは成長していても、株価は上がりにくいというケースもあるのです。
―― では、PBRが低い企業のほうが狙い目ということですか？
栫井：一概にはそうは言えません。
「PBRが低い＝割安」とされる一方で、それは投資家から評価されていないという意味でもあります。
逆に、オービックのようにPBRが高い企業は、それだけ市場から評価されている優秀な企業とも言えます。
―― では重要度としては、まずROE、それからPBRやPERでしょうか？
栫井：成長株投資という視点であれば、その通りです。
まずROEで成長性を見て、次にPBRやPERで「株価にどれくらい織り込まれているか」を分析するのがよいと思います。
ただし、PBRが低い企業のなかには、本来持っている稼ぐ力が評価されていない「お宝銘柄」が眠っていることもあります。
たとえば、業界全体が評価されていなかったり、一過性の要因でPBRが下がっていたりするような企業ですね。
評価が回復すれば、株価も大きく上昇します。
これは、どちらかと言えば上級者向けの投資手法かもしれませんが、うまく見つけられれば、大きなリターンが期待できます。
―― PERはどう見ればいいでしょうか？
栫井：PERは「株価÷1株あたり利益」で計算される指標です。
※PER：株価収益率
PER
＝時価総額÷純利益
＝株価÷1株あたり利益
一般的には低いと割安、高いと割高とされますが、これもPBRと同様に優秀な企業ほど、株価が高くなるので、PERも高くなる傾向にあります。
ですので、PERが低ければいいというわけではありません。
PERが低ければ、むしろ「成長が期待できない会社」として見られている可能性もあります。
スクリーニングの手順
栫井：ちなみにROEとPER、PBRの関係を頭に入れておくと、銘柄をスクリーニングする際に役立つと思います。
※ROE＝PBR÷PER
―― PBRが高くてPERが低い企業は、ROEが高いということですね。
栫井：はい、その通りです。
例えば、株探で「52週安値を更新した銘柄」のリストを表示します。直近で下がっている企業の中から、優良企業はないか見つけ出す方法です。
リストにはPBRやPERでソートできる機能があるので、PBRが高い順に並べ替えます。
PBRが高い企業の中で、PERが低い企業、つまりROEが高い企業をざっとスクリーニングしていきます。
これをすることによって、単にROEが高いだけではなく、PERで見た際の割安感も加味したスクリーニングを行うことができるのです。
もしリストから目ぼしい銘柄が見つかれば、さらにその銘柄を細かく見ていきます。
ROEの推移をチェックし、長期的にROEの水準が高ければ、投資対象として魅力的なので、さらにその企業のビジネスを分析していきます。ここからは、先ほど説明した、定性面での補完を行うのです。
これが私が行う企業のスクリーニングと分析の基本的な手順です。
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