2025年は国を分散させていた米国の投資家が好成績を収めた。なぜか。通常、ある投資が他より好調だった理由は単純だ。上昇がより大きかったか、下落がより小さかったかだ。MSCIオール・カントリー・ワールド（除く米国）指数は、米国以外の株式投資機会の85％をカバーしている。これに連動するiシェアーズの上場投資信託（ETF）に投資していた米国の投資家は、25年に約33％のリターンを得た。一方、S&P500種指数のリターンは約18％にとどまった。だが自国以外の市場に投資する場合は、重要な二つの要因がリターンを左右する。その資産が現地通貨建てでどれだけ上昇したかと、その通貨がドルに対してどう推移したかだ。ドル安になれば現地通貨建て株式の価値が上がり、ドル換算したリターンが押し上げられる。ドル高なら当然、その逆だ。