「2年でデフレ脱却」のはずが10年かけても失敗…黒田日銀の異次元緩和が残した“あまりに重いツケ”

　客観的にみて結果はどうであったか。2年でデフレ脱却の公約実現は、失敗した。想定外の10年をかけても達成できなかった。そして2022年、異次元緩和の想定と異なり政策の効果によるのでなく、一転して世界的にインフレになった。

　今度は国際的な異例としてインフレ対策＝金融引き締めに入れない事態となったが、その理由は異次元緩和の「負の遺産」（引き締めると国債が値崩れする恐れなど）であった。

　副作用、しかも深刻なそれが現実になった。今後おそらく長期間にわたって、この負の遺産と闘い、危機的事態を回避しながらソフトランディング＝正常化を図っていかなければならない。そういう重荷を残す結果になったのである。

　以上が骨子である。このほか異次元緩和については数多くの著書・論文があり、基本的な問題はすでに分析されているといえる（注1）。

日銀の検証からたどる
金融政策の緩和と転機

　日銀も2024年12月に「金融政策の多角的レビュー」を公表し、政治的配慮などによる制約はあるとはいえ、詳細な分析を行なった。

　政策の経過については日銀「多角的レビュー」が掲げた表5-8によくまとめられている。

同書より転載　拡大画像表示

　1990年代後半以降、金融政策は緩和を進めた。1999年にはプラスの金利領域での利下げの余地がなくなり、ゼロ金利政策に踏み込んだ。

　2001年にはゼロ金利を超えてベースマネー（中央銀行発行の貨幣）量をふやす量的緩和政策に入る。緩和政策はしだいに強化されていった（ただしその間、2000年8月と06年3月の2回の「解除」があり、結果として失敗であった）が、中央銀行の鉄則とされてきた事項は極力守っていた。