グレートモデレーションの再来は本当か？
金融長期安定化への「慢心」は人間の性（さが）
――高田創・みずほ総合研究所チーフエコノミスト

「金融危機の6年」の後の安定

「グレートモデレーション」（Great Moderation／大いなる安定期）とは、2000年代半ばから2007年のサブプライム問題以降の金融危機に至るまでの数年間に及び、金融市場のボラティリティが低下し、金融市場全般で安定した状況が続いていた時期を指す。

 また、1970年代の高インフレ期「グレートインフレーション」（Great Inflation）期から転換し、1980年代以降の20年に及ぶ時期を広義での「グレートモデレーション」とし、その最終局面（クライマックス）である2000年代半ばを冒頭に示した狭義の「グレートモデレーション」とすることが多い。

 その後、金融危機の6年間は「グレートリセッション」（Great Recession）と称されることもある。

慢心は人間の性（さが）

 今日、金融危機が収拾に向かい、市場変動が低下し、再び2000年代半ばの「グレートモデレーション」に戻りつつあるのでは、との見方が台頭している。本論は、2000年代半ばの頃と現在を比較しつつ、そこでのリスク要因を考えることにある。

 結論的に筆者の認識を述べれば、まだ金融危機直前の2000年代半ばの状況とは異なるが、金融の長期安定に伴う慢心（complacency）には常に留意が必要になると思う。

 同時に、そうした意識は過去1997年にグリーンスパン元FRB議長が発した警告、「不合理な熱狂」（Irrational Exuberance）とされる時期とも共通するものがあり、それは人間が常に繰り返してきた性（さが）の1つとも言える。