膨れ上がる投下資本を放置すると
アクティビストに狙われる
先ほども申していたとおり、経営をするには資本を投下する必要があります。そこには資本コストがかかっています。そしてここから資本生産性が上がってきて、それが投下資本に戻っていきます（図表22）。
図表22
超過利潤が出ていれば、投下資本は丸々と太っていく。でも、それが逆だったら投下資本はやせていきます。さっきの会社は、OPマージンはずっと10％ですから、まだ超過利潤は出ていると思いますが、恐ろしいことに投下資本が太り過ぎてしまったのです。儲かったがゆえに投下資本が太り過ぎ、それを放置してしまうと複利の水準が自然と低下してしまいます。
ROEでいう「E」がふくれているわけです。「R」が維持できていたとしても「E」がふくれてしまえば、ROEは平均に回帰してしまいます。B/Sを賢くコントロールしないと、みなで豊かになれません。
このようなことを言うと、「投資家はすぐ還元しろと言う」と言われてしまいますが、それだけのために言っているわけではありません。もちろん還元をしたほうが、リターンが上がるという会社もありますが、それよりもB/Sをうまくコントロールしていただきたいのです。さもなければ、アクティビストに狙われやすいランキングに載ってしまいます（図表23）。
図表23
株価が割安になったり、B/Sをマネジメントしないのでキャッシュ比率がものすごく上がったりする企業は、アクティビストに狙われます。
これでようやく「現在の経営」から「複利の経営」になりました。「勝者の呪い」を乗り越えて、みなで豊かになる道が見えてきました。これを最速で駆け抜けていくやり方が、私が提唱している「三位一体の経営」です。
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中神康議（なかがみ・やすのり）
みさき投資株式会社 代表取締役社長
慶応義塾大学経済学部卒業。カリフォルニア大学バークレー校経営学修士（MBA）。大学卒業直後から経営コンサルティング業界に入る。アンダーセン・コンサルティング（現アクセンチュア）、コーポレイトディレクション（CDI）のパートナーとして、20年弱にわたり幅広い業種の経営コンサルティングに取り組む。クライアントとともに優れた戦略を立案・実行することで企業価値が大きく向上し、結果として株価が上昇することを数多く経験。「働く株主®」のコンセプトを考案し、2005年に投資助言会社を設立。投資先企業の経営者と一緒になって企業価値向上のために汗をかくというスタイルで圧倒的な投資パフォーマンスを生む。2013年にみさき投資を設立し、現職。みさき投資はそのユニークな投資スタイルと圧倒的な投資パフォーマンスによって、米国ハーバード・ビジネス・スクールの教材にもなっている。
ウォール・ストリート・ジャーナル、フィナンシャル・タイムズ、ブルームバーグ、ロイターほかメディア出演多数。著書に『経営者・従業員・株主がみなで豊かになる 三位一体の経営』（ダイヤモンド社）、『投資される経営 売買される経営』（日経BP）、共著に『ROE最貧国 日本を変える』（日経BP）、『経済学は何をすべきか』（日経BP）がある。独立行政法人経済産業研究所 コンサルティングフェロー、日本取締役協会 独立取締役委員会委員長。
