株ニュースの新解釈
【第77回】 2012年6月22日公開(2012年6月26日更新)
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「株ニュースの新解釈」

著者・コラム紹介

株ニュースの新解釈

保田隆明 ほうだ・たかあき
1974年生まれ。神戸大学大学院経営学研究科准教授、昭和女子大学非常勤講師。リーマン・ブラザーズ証券(東京/ニューヨーク)、UBS証券東京支店で 投資銀行業務に携わる。その後、起業、投資ファンド運用等を経て、10年より小樽商科大学大学院准教授、14年より昭和女子大学准教授、2015年9月よ り現職。雑誌、テレビや講演で金融・経済をわかりやすく解説する。著書は「あわせて学ぶ会計&ファイナンス入門講座」「実況LIVE 企業ファイナンス入門講座」(ともにダイヤモンド社)ほか多数。早大院商学研究科博士後期課程満期退学。 保田氏ブログ

保田 隆明

製紙業界が業界再編へ! 次なるM&Aの組み合わせは?

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久しぶりにM&A市場に面白い案件(と言っては怒られそうであるが)が飛び込んできた。数年前に王子製紙から敵対的買収を仕掛けられたことでメディアを賑わせた北越紀州製紙が、大王製紙の株式の20%程度を買い取る模様というものである。

北越紀州製紙にとって今回の案件は手頃な買取り規模

 大王製紙3880)は創業家の御曹司が会社のお金をカジノにつぎ込み、その後経営陣と創業家の対立が深まっていたが、創業家が北越紀州製紙3865)に株式を売却することで、一旦経営が正常化しそうな情勢である。

 メディアによると北越紀州は大王の創業家が保有する株式約20%をすべて買い取るとのこと。大王製紙の時価総額は500億円台半ばであるので、北越紀州は買い取り資金としては約100億円強が必要となる。

 北越紀州製紙の2012年3月末時点での保有現金残高は230億円であり、株主資本比率は45%、格付は日本格付研究所からAが付与されている。借入金は1125億円あり、営業利益は毎年100億円程度であるので営業利益の10年分程度の借入金を抱えていることになる。

 手元にはある程度の資金を残しておきたいであろうから、これらの状況からは、同社が有利子負債を増やして資金調達を行う余地は限られている。約100億円で大王の株式の20%を買い取るというのは、北越にとってはちょうど手ごろな規模ということである。むしろそれより大きい持ち分割合だと資金手当てに難儀しそうだ。

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