資本規制にも影響する“ネッティング”、市場参加者が清算機関の流動性を重視する理由とは？

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クリアリングが実現する受け払いの「最適化」

　クリアリングには、取引後の負担を減らす二つの仕組みがある。一つはコンプレッション（圧縮）で、取引本数と想定元本を減らす（連載第2回で解説）。もう一つが、決済額とエクスポージャーを減らすネッティング（相殺）だ。図表の場合、参加者Aは、相対取引のままなら受け払いの総額が200になるが、CCP（清算機関）へ取引を集約すると、残るのは20の受け取りだけとなる。

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　相対取引では、参加者は取引相手ごとに債権・債務を持ち、それぞれに与信管理と決済が要る。CCPが介在すると、各取引はCCPとの取引に置き換わる。参加者は、それまで異なる取引相手に対して持っていた受け払いを、CCPとの間でネッティングできる。これがマルチラテラル・ネッティングである。この純額化により、決済額とカウンターパーティー・エクスポージャーが減り、規制資本にも影響が及ぶ。加えて、清算参加者が適格CCP（QCCP）に持つ一定の取引エクスポージャーには、原則2％のリスクウェイトが適用される。

　エクスポージャーをいくらまで減らせるか、残った額にどのリスクウェイトがかかるか。その両方が資本負担を左右する。