まとめ：
財政サイクルと
金融政策サイクルの“ずれ”

　2012年は1～3月期以降、全ての四半期で日本の実質GDP成長率がG3（日・米・欧）でトップとなる可能性がある。1つの要因として、日本の財政政策サイクルのずれ（日本は財政出動、欧・米は財政抑制）が挙げられる。

　しかし、2013年前半には景気減速が避けられそうにない。米国だけでなく日本でも“Fiscal cliff”（財政の崖）に警戒したい。

　金融政策においても、今後は主要中央銀行間でサイクルのずれ（日銀のバランスシート拡張度合いが目立つ）が見られる。今後は日銀がCPIに強気であることから、ファンダメンタルズの観点からは、さらなる金融緩和は一旦議論しにくくなる。

　しかし、日銀が想定するフィリップス・カーブの傾きには違和感を禁じ得ず、CPI見通しの修正を伴う形で追加緩和を余儀なくされる可能性もある。

景気展望：
やはり日本が2012年は
G3（日・米・欧）でトップに

　1～3月期の主要な経済指標が出揃った。このタイミングを捉えて景気展望を整理しておこう。2012年のポイントは、G3（日・米・欧）の中で日本の実質GDP成長率がトップになる可能性が高いということにある。

2012年1～3月期：
顕在化する財政政策サイクルのずれ
（日本は財政出動、欧・米は財政抑制）

　5月17日、内閣府は1～3月期のGDP統計（1次速報）を発表する。当社は同期の実質GDPは前期比+0.9％（同年率+3.5％）と、高いスピードで増加したと見ている。もちろんG3でトップの成長率だ。