アクティビストとの対話は、最もやりがいのある仕事

　日本のとある有名企業の会長さんが海外IRで面談した投資家の若いファンドマネージャーの横柄な態度に怒り、面談を途中で打ち切って退席した、逆に、米国西海岸のある投資家が面談冒頭に強く主張した株主還元案に対し、日本企業CFOが不同意の返答をしたところ、10分足らずで面談を打ち切った、という話を仄聞したことがあります。

　お互い真剣勝負でみずからの信じる経営戦略や株主還元方針を議論するとヒートアップすることもありますが、個人であれ、ファンドであれ、株主になっていただくことに、「御恩と感謝」を片時も忘れないことは、上場企業のCFOとしては当然守るべき原理原則です。

　私は、さまざまな経験から、「アクティビストファンドは、『究極の投資家』である」と考えています。すなわち、投資した自分のお金（マイマネー）からのリターンを最大化することにこだわり、株主としての権利をフルに活用し、自分たち株主の代理人である取締役にしっかり執行サイドを指導・監督するよう求める、というのは、アクティビストに限らず、投資家が本来持つべき姿勢です。

　現代の金融資本主義の頂点に君臨するのが資産運用会社・ファンドだとすれば、そのなかでもアクティビストは、資本主義が生まれた頃の生々しい「野性」の魂、アニマルスピリッツを具備している存在です。

　アクティビストは、「金も出すが口も出す」という株式会社が生まれた頃の原型に近い投資家であり、同時に知的に武装された現在最も活発で影響力のある投資家です。彼らと対話するCFOは、冷徹な計算に裏打ちされた「企業の将来の夢」を投資家に語る役割を担い、そのための戦略や資本配分方針を投資家に説明し、共感してもらうミッションを負っています。

　CFOである私にとって、株主・投資家のなかでも最もアニマルスピリッツにあふれ、資本主義の「野性」を残しているアクティビストファンドとの対話は、最もエキサイティングでやりがいのある仕事です。

※この記事は、書籍『CFO思考』の一部を抜粋・編集して公開しています。

徳成旨亮（とくなり・むねあき）
ニコン取締役専務執行役員CFO
慶應義塾大学卒業。ペンシルベニア大学経営大学院（ウォートン・スクール）Advanced Management Program for Overseas Bankers修了。三菱UFJフィナンシャル・グループCFO（最高財務責任者）、米国ユニオンバンク取締役を経て現職。日本IR協議会元理事。米国『インスティテューショナル・インベスター』誌の投資家投票でベストCFO（日本の銀行部門）に2020年まで4年連続選出される（2016年から2019年の活動に対して）。本業の傍ら執筆活動を行い、ペンネーム「北村慶」名義での著書は累計発行部数約17万部。朝日新聞コラム「経済気象台」および日本経済新聞コラム「十字路」への定期寄稿など、金融・経済リテラシーの啓発活動にも取り組んでいる。本書は本名での初の著作。

【著者からのメッセージ】

　私は国内外あわせて毎年平均100名前後の機関投資家の方々と、直接もしくはネット経由で面談し、自社の株式への投資をお願いしてきました。これら多くのグローバル投資家から、私が繰り返し言われてきた言葉があります。それは、
「君たち（日本経済・日本企業・日本人）には『アニマルスピリッツ』はないのか？」

　というフレーズです。

　経済学者のジョン・メイナード・ケインズによれば、アニマルスピリッツとは、「実現したいことに対する非合理的なまでの期待と熱意」を意味します。海外の投資家たちは、日本の社会全体や企業経営から血気と活力が衰えている、つまり「アニマルスピリッツ」が日本経済から失われていると見ているのです。

　この現状を覆すにはどうすればよいか？ それが本書のテーマです。その答えは「CFO思考」にあると私は考えています。

「CFO（Chief Financial Officer、最高財務責任者）」と聞くと、数字のプロであり経理や資金調達に責任を負っている「経理・財務担当役員」が思い浮かぶ方も多いと思います。

　しかし、欧米で「CFO」といえば、CEO（最高経営責任者）、COO（最高執行責任者）とともに3名で経営の意思決定を行う「Cスイート」の一角を占める重要職です。CFOは、投資家をはじめとする社外の多くのステークホルダー（利害関係者）に対しては、会社を代表してエンゲージメント（深いつながりを持った対話）を行い、社内に対しては、ROE（自己資本利益率）に代表される投資家の期待・資本の論理や、ESG投資家や地域社会など、異なるステークホルダーの要望を社員にもわかるように翻訳して伝え、その期待を踏まえた経営戦略を立て、それを実践するよう組織に影響を与え行動を促す、という役割を担っています。

　そして、「アニマルスピリッツ」をCEOなどほかの経営陣と共有し、「数値をベースにした冷静な判断力」を持って考え、企業としての夢の実現に向け行動する、いわば企業成長のエンジンの役割を果たしています。

　本書では、従来の日本の経理・財務担当役員に多く見られる「CFOは企業価値保全を第一義にすべきだ」という考え方を「金庫番思考」、「CFOは冷徹な計算と非合理的なまでの熱意を併せ持ち、企業成長のエンジンとなるべき」という考え方を「CFO思考」と呼びます。「『CFO思考』こそが、企業のパーパス（存在意義・目的）を実現させる」。これが本書の結論です。

　本書でお話する内容には、企業経営に関するテーマが多く含まれています。同時に、現在、各企業において、経理、予算、財務、税務、IR、サステナビリティ・ESG、DX・ITといった分野で働くビジネスパーソン、もしくはそのような分野に興味がある方々も意識して書き下ろしました。皆さんが担当しておられるこれらの業務において、どのように「CFO思考」を発揮すればよいのかをご紹介しています。

　こうした実務に携わっておられる皆さんには、グローバルで活躍できる人材として、将来日本企業と日本経済の成長のエンジンになっていただきたいと考えています。

　CFOという仕事の魅力と楽しさが、一人でも多くの読者の皆さんに伝われば、それに勝る喜びはありません。