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10年国債の「実態金利」は
0.25％でなく0.48％？
歴史的な円安や物価上昇にもかかわらず、日本銀行はイールドカーブコントロール（長短金利操作、YCC）による低金利政策を続けている。
だが金利上昇の兆候は、すでに明らかになっている。
第1に、長期金利（10年国債利回り）は、日銀がYCCで上限とする0.25％にほぼ張り付いて、国債取引が極端に減少している。
10～11月には取引が成立しない日が続いた。12月5日も10年国債の業者間取引が成立しなかった。
第2に、地方債の発行利回りが急速に上昇している。
12月2日に条件を決めた名古屋市と京都市の10年債の場合、利回りが0.554％で、新発10年物国債利回りとの乖離（スプレッド）は0.29％だった。6月には0.06％だったので、0.23％拡大した。
地方公共団体のリスクが急上昇したとは思えないので、これは、マーケットが要求する10年国債の利回りが0.23％上昇したためだと解釈できるだろう。
そうだとすれば10年債の「実態的な」金利は現在0.25％＋0.23％＝0.48％ということになる。
長期金利の実態は、日銀の金利抑制にもかかわらず上昇しているのだ。日銀はあまり遠くない将来にYCCを修正せざるを得ないだろう。
