円安阻止の為替介入は「二重の意味で無駄玉」だった

　希望的な観測として、円安対策を一度やったという実績ができたので、関係者がこれで気が済んで「一回限りでやめてくれる」かもしれない。それだったら、「大人の解釈」として今回の無駄玉介入を大目に見てもいいと思う（この見解は甘すぎるかもしれないが、「皮肉」を言っているのだと分かってほしい）。

日銀の金融緩和が続く限り
為替介入は効かない

　今回の介入は、円安への流れを止めるために行ったものだ。円安が生活に関連する物価上昇につながっていて、庶民の生活にマイナスの影響を与えているという認識に基づくものだろう。これを決めた当事者（例えば財務大臣）には、経済思考的には幼稚だが、ある種の「正義感」があったに違いない（そこがかえって厄介なのだが）。ただ、後で触れるがその正義感は、残念ながら実現手段を間違えている。

　現在の円安は、米国を中心とする外国の金利が上昇する一方で、わが国の長短金利が低位にコントロールされている金融環境の差から、いわば「自然に」生じているものだ。この構造が変わらない限り状況が逆転することは期待しにくい。しかも、米国の金利はさらに上昇する可能性がある。

　わが国の金融政策が緩和から引き締め方向に転換しない限り、円安の反転は難しい。

　逆に、今はまだその時ではないが、わが国の金融政策の方向性が変われば、大幅な円高は簡単に実現するはずだ。円安に歯止めを掛ける手段はあるので、「円が無価値になる」というようなトンデモ本的な脅しに対する心配をする必要はない。

「金利を上げたら、何十円の円高になる」と軽々には言いにくいが、円高にすることだけに目的があるなら、手段はある。

　ついでに言うなら、今回の無駄玉介入も、将来日本の金利が上昇した場合に、「あのときドルを売って円を買ったおかげでもうかった」という損得になる可能性は十分ある（だからといって、今の政策として正当化できるわけではないが）。