スタートアップが上場後、単なる「１銘柄」として直面する現実
【ポストＩＰＯについて　Vol.1】

日本の上場は、昔の「元服」と似ている

村上：上場する前は自分の身長が去年よりどれくらい伸びたのか、過去の自分との比較で評価されていたのが、上場した途端、他人との相対的な評価になって、お前より身長高いやつなんていくらでもいるよって言われてしまうことのギャップはありますね。

小林：確かに、急に絶対値から相対値に変わるっていうのはあるね。ＬＡに大手機関投資家の名物ファンドマネジャーの方がいるんやけど、彼の場合、アリババやFacebook、テンセント、Amazonなどのグローバルテック企業にすでに投資している。そんな彼に経営者やＣＦＯが会いに行くと、「彼らと比べて、あなたがたは一体何がすごいのか説明して」と言ってくる。オリンピックでメダリスト予想するときに、ボルトやフェルプスみたいな有力メダル候補がごろごろいる中で、「え？日本の選手？何の競技？」っていう感じ。グローバルテックの人からすると、会社はそれくらいの相対感で見られているということやね。

朝倉：なかなか大変ですよね。ＶＣから出資を受けて良い関係を築いていたスタートアップだと、上場前は周囲から温かく応援されていたのに、上場するとシビアな現実を突きつけられてしまう感じはするのかなと。

村上：日本の上場って、昔の元服みたいな感じかな。ある日を境に急に大人として見られてしまう。それまでは子ども基準で見られてたのが、急に他の武士と比較して立派な功績あげないといけない。もちろん期待も大きいんだけど、それに答える素地が十分に仕上がっているとも限らない。不釣り合いな状況に置かれかねない。

資本市場との付き合いで生じるジレンマ

朝倉：よく上場企業って「3つの市場にさらされている」って言うやないですか。財市場と労働市場と資本市場の3つ。財市場で自社の商品が他の会社より魅力的かどうかを比べられるだとか、労働市場で自分たちの会社の職場環境が他の会社よりも魅力的に映っているかどうかっていうのは、よく分かると思うんですよ。ただ資本市場ってその2つに比べると、感覚的には少し分かりにくいんじゃないかと思うんですよね。

村上：確かに、ほとんどの人は資本市場と向き合った経験ってないわけやしね。

朝倉：業績も悪くないし、利益だって出ているのに、マーケットが織り込んでいた水準まで達していなかったばかりに、株価が落ちたり、株主がめちゃめちゃ怒っていたりするのを見て、「なんでなん？」と思ってしまうのも無理はないでしょうね。自分がコミットしていたわけでもないのに、アナリストや投資家から過剰に評価されて、その結果怒られても、「それは、みなさんが自分で考えてご自身のリスクの下で買ったんちゃいますか」と感じてしまう部分も、感情としてはどうしてもあるのかなと。

　本来、そういった市場の期待値をコントロールすることも含めて経営者の責任ではあるんでしょうけどね。

村上：資本市場はグローバルやしね。上場によって、突如異文化コミュニケーションが求められる、みたいな。アイデンティティを問われて、急にスケールも文化もまったく違う世界で、勝負しないといけない。

小林：こうしたステージ感の変化っていうのは多くの会社が共通して経験することでもあるし、課題が山積してるんじゃないかな。

　上場するまでは、自分たちのことをよくわかっている投資家、言い換えると、自分たちに好意を持った理解力のある人と話してたのが、上場してからは急に会ったこともない多数を相手にしなきゃいけなくなる。しかも、上場した直後は規模や流動性の関係からロング投資家がガッツリ入る可能性はほぼないから、短期目線の投機的な投資家も少なくない。極端なケースだと、そういった人たちから「上がんの？下がんの？」みたいに聞かれて「なんでこんな事ばっかり聞かれなあかんねん」ってなってしまうのかなと。こういう考え方のギャップが生じるような場面はなんとかしていきたいですね。

＊次回【ポストＩＰについて Vol.2】「目的なく上場して戸惑うスタートアップは、頭のよい東大生が就職でふと悩むのに似ている」に続きます。

＊本記事は、株式公開後も精力的に発展を目指す“ポストＩＰＯ・スタートアップ”を応援するシニフィアンのオウンドメディア「Signifiant Style」で2017年9月14日に掲載された内容です。