IR活動の効果は100億円単位

　私は、三菱UFJフィナンシャル・グループ（MUFG）のCFO時代から、IRチームのメンバーに「IRは営業だ！」と言い続けてきました。営業パーソンが新規顧客開拓のため飛び込み営業を行うように、IR活動では株主ではない投資家に自社株を売り込みます。また、営業部門がリピーターのお客様を定期的に訪問してフォローアップするように、IRでは既存の株主には直接訪問し対話を行います。

　IRチームが売る商品は自社製品ではなく自社の株式ですが、行動自体は営業部門の社員の行動となんら変わりはありません。

　IRチームは、自社の戦略や非財務領域での取り組みをアピールし、自社の将来業績に対する投資家の予見可能性を高める努力を行います。IR活動の結果、資本コストを下げることができれば、同じ利益でもPERを高め、株価にプラスの影響を及ぼすことができます。

　IR活動の巧拙による企業価値への影響は、前述の研究結果（株価に10％の影響）を用いると、時価総額1兆円の企業でおよそ1000億円、5000億円の企業で500億円規模と算出されます。

　ニコンのIRチームは7、8名ですし、上場企業のなかにはIR担当が数名しかいない企業も珍しくありません。つまり、IR活動により、1人あたり100億円前後の市場評価額の改善をもたらすこともできるのです。

　IRチームは成果が目に見えないだけに、社内的に「コストセンターだ」と言われることも多いようですが、実は、「企業価値向上部隊」の一員だと私は考えています。

　開発部門が苦労して製品を生み出し、営業部門が努力してその製品をお客様にお届けし、世の中に価値を生み出しています。そして、間接部門も含めた全社員の日々の活動を、経理チームがバランスシートやキャッシュフロー計算書および損益計算書としてまとめています。

　こうした連鎖の最後が、IRチームによる対外的な説明です。

　資本市場からのフェアなバリュエーション（実態に即した株価や時価総額）を獲得するためにも、CFO傘下の「経理」「予算」「税務」「財務」などのチームが連携し、説明責任をしっかりと果たすことが重要なのです。

参考文献
＊1 Botosan, C.A., Disclosure Level and the Cost of Equity Capital, The Accounting Review; Vol.72, No.3 (July 1997), pp.323-349.
＊2 須田一幸編著『ディスクロージャーの戦略と効果』森山書店、2004年12月

※この記事は、書籍『CFO思考』の一部を抜粋・編集して公開しています。

徳成旨亮（とくなり・むねあき）
ニコン取締役専務執行役員CFO
慶應義塾大学卒業。ペンシルベニア大学経営大学院（ウォートン・スクール）Advanced Management Program for Overseas Bankers修了。三菱UFJフィナンシャル・グループCFO（最高財務責任者）、米国ユニオンバンク取締役を経て現職。日本IR協議会元理事。米国『インスティテューショナル・インベスター』誌の投資家投票でベストCFO（日本の銀行部門）に2020年まで4年連続選出される（2016年から2019年の活動に対して）。本業の傍ら執筆活動を行い、ペンネーム「北村慶」名義での著書は累計発行部数約17万部。朝日新聞コラム「経済気象台」および日本経済新聞コラム「十字路」への定期寄稿など、金融・経済リテラシーの啓発活動にも取り組んでいる。本書は本名での初の著作。

【著者からのメッセージ】

　私は国内外あわせて毎年平均100名前後の機関投資家の方々と、直接もしくはネット経由で面談し、自社の株式への投資をお願いしてきました。これら多くのグローバル投資家から、私が繰り返し言われてきた言葉があります。それは、
「君たち（日本経済・日本企業・日本人）には『アニマルスピリッツ』はないのか？」

　というフレーズです。

　経済学者のジョン・メイナード・ケインズによれば、アニマルスピリッツとは、「実現したいことに対する非合理的なまでの期待と熱意」を意味します。海外の投資家たちは、日本の社会全体や企業経営から血気と活力が衰えている、つまり「アニマルスピリッツ」が日本経済から失われていると見ているのです。

　この現状を覆すにはどうすればよいか？ それが本書のテーマです。その答えは「CFO思考」にあると私は考えています。

「CFO（Chief Financial Officer、最高財務責任者）」と聞くと、数字のプロであり経理や資金調達に責任を負っている「経理・財務担当役員」が思い浮かぶ方も多いと思います。

　しかし、欧米で「CFO」といえば、CEO（最高経営責任者）、COO（最高執行責任者）とともに3名で経営の意思決定を行う「Cスイート」の一角を占める重要職です。CFOは、投資家をはじめとする社外の多くのステークホルダー（利害関係者）に対しては、会社を代表してエンゲージメント（深いつながりを持った対話）を行い、社内に対しては、ROE（自己資本利益率）に代表される投資家の期待・資本の論理や、ESG投資家や地域社会など、異なるステークホルダーの要望を社員にもわかるように翻訳して伝え、その期待を踏まえた経営戦略を立て、それを実践するよう組織に影響を与え行動を促す、という役割を担っています。

　そして、「アニマルスピリッツ」をCEOなどほかの経営陣と共有し、「数値をベースにした冷静な判断力」を持って考え、企業としての夢の実現に向け行動する、いわば企業成長のエンジンの役割を果たしています。

　本書では、従来の日本の経理・財務担当役員に多く見られる「CFOは企業価値保全を第一義にすべきだ」という考え方を「金庫番思考」、「CFOは冷徹な計算と非合理的なまでの熱意を併せ持ち、企業成長のエンジンとなるべき」という考え方を「CFO思考」と呼びます。「『CFO思考』こそが、企業のパーパス（存在意義・目的）を実現させる」。これが本書の結論です。

　本書でお話する内容には、企業経営に関するテーマが多く含まれています。同時に、現在、各企業において、経理、予算、財務、税務、IR、サステナビリティ・ESG、DX・ITといった分野で働くビジネスパーソン、もしくはそのような分野に興味がある方々も意識して書き下ろしました。皆さんが担当しておられるこれらの業務において、どのように「CFO思考」を発揮すればよいのかをご紹介しています。

　こうした実務に携わっておられる皆さんには、グローバルで活躍できる人材として、将来日本企業と日本経済の成長のエンジンになっていただきたいと考えています。

　CFOという仕事の魅力と楽しさが、一人でも多くの読者の皆さんに伝われば、それに勝る喜びはありません。