超成長株投資で資産10倍計画!

大きく飛躍したカルビー(2229)の株価は直近停滞
北米や中国事業の拡大で長期的な買い判断も山本潤の超成長株投資の真髄 第47回

2020年1月22日公開(2020年1月22日更新)
山本 潤
facebook-share
twitter-icon
このエントリーをはてなブックマークに追加
RSS最新記事
印刷向け表示

カルビー(2229)の株価は過去9年で7倍も、最近は停滞気味

 カルビーの株価は過去9年で7倍以上になりました。2011年に500円前後だった株価は、2020年1月22日の終値で3700円です。ただし、直近4年間は、2015年の高値5535円をピークに下落傾向にあります。業績は2010年の売上高1464億円、営業利益95億円でした。直近の2019年度は売上高2487億円、営業利益270億円です。

 同社は前経営者の松本晃氏(現ラディクールジャパンCEOなど)がCEOに就任して以降、明確な経営ビジョンを掲げて業績を拡大しました。シリアル食品「フルグラ」などのヒット商品開発で成果を出し、海外展開への礎も築きました。ただし、直近の数年は、天候不順による馬鈴薯不作による原料調達難や、北米事業の業績悪化などで利益成長が足踏みしています。

国内は圧倒的なマーケットシェアで敵なし、高利益率を誇る

 カルビーの今後は、新たなカテゴリーのヒット商品開発と収益性を伴って海外事業を拡大できるか否かにかかっています。食品業界は景気動向の影響を受けにくく、業績の変動も小さい。さらに同社はポテトチップスや「フルグラ」などの主力商品の国内シェアが高く、国内では敵なしと言える状態で、投資リスクは低いと言えるしょう。

 一般的にスナック菓子は食材の加工度が低く、付加価値がつけにくい。そのため参入障壁はあまり高くなく、競合との競争が激しいため、利益率は高くありません。実際、ポテトチップスでライバル関係にある湖池屋の営業利益率は2018年度が約2%、米菓子を主力とする亀田製菓の営業利益率も同5%と高くありません。一方、カルビーの営業利益率は同11%。業界で屈指の利益率を誇ります。

 ポテトチップスの原料として使われる馬鈴薯の単価は、菓子原料の中では栄養価が比較的高いこともあり、一般的な菓子原料の小麦粉などと比べて数倍高いです。原料費が高く、競争も激しく、付加価値もつけにくい中、カルビーはどうして高い利益率を上げられるのでしょうか。

商品数の大胆な絞り込みと新領域のヒット商品で高い利益を創出

 利益率が高い理由には、マーケットシェアを占有しているメリットを最大限生かしているからです。一般的に商品数が少ないほど、利益率は高くなる傾向にあります。1商品あたりの工場稼働時間をより長くできるため、生産効率が高まるからです。稼働を高めることは、利益率を高める必勝法です。 

 ただ、少ない商品数で高い稼働率を確保することは、シェアで劣るライバルには難しいでしょう。コンビニの陳列棚の取り合い競争は過酷で、食品メーカーは手を替え品を替え、新商品をこれでもかと投入します。その結果、多品種になり過ぎて生産効率は高まらず、利益率を落としているのが実情です。

 食品メーカーの経営に求められる手腕は、減収を恐れず大胆に商品数を絞り込むことと、これまでにない尖ったコンセプトの新商品を出すことです。この2つが食品メーカーの利益率を高めるポイントと言え、その点でカルビーの経営はお手本と言えるでしょう。

海外事業が飛躍すれば、株価の上昇余地は大きい

 懸案の海外事業はどうでしょうか。ポジティブなニュースは、フルグラが海外で受け入られていることです。世界的に働く女性が増え、朝食を手軽に済ませるライフスタイルが増えていることが追い風です。一方、課題は利益率の低さです。国内ではポテトチップスのシェアは約7割、グラノーラのシェアも約6割と圧倒的ですが、海外でのシェアは低く、利益率は国内の半分以下にとどまっています。

 一般的に食品事業の海外展開は容易ではありません。理由は、美味しいと思う味や食感などに地域差や国民差があるためです。それを知っているカルビーの戦略は、海外の現地企業を買収することです。買収した後、同社の勝ちパターンである「稼働を高める」戦略を目指しているのでしょう。

 直近の数年は、海外事業の業績は停滞気味ですが、中国市場攻略の足掛かりはできました。同社の知名度は中国でも高く、ECサイトなどでフルグラの販売が堅調のようです。中国への輸出に耐え得る生産力がありませんでしたが、2018年、京都工場で新ラインを稼働させるなど準備は整っています。

 今後、カルビーの業績が中長期的に拡大するには、新領域のヒット商品開発と、海外市場の開拓が欠かせないでしょう。同社が発表した2030年までの経営ビジョンでは、2030年までに海外売上高比率を40%(現状16%)に増やすことを掲げています。

(DFR投資助言者 山本潤)

カルビーの投資判断、目標株価はメルマガ会員ページで公表しています。

この連載は、10年で資産10倍を目指す個人のための資産運用メルマガ『山本潤の超成長株投資の真髄』で配信された内容の一部を抜粋・編集の上お送りしています。メルマガに登録すると、週2回のメルマガの他、無料期間終了後には会員専用ページでさらに詳しい銘柄分析や、資産10倍を目指すポートフォリオの提案と売買アドバイスもご覧いただけます。

カルビー(2229)/日足・6カ月(出典:SBI証券公式サイト)

 

短期的な銘柄推奨メルマガとは違う、
資産を長期的に増やすためのノウハウと
具体的なポートフォリオを提示する株式サロン登場!

「超成長株投資の真髄」は、メールマガジンとオンライン株式サロンがセットになった画期的なサービス!

運用会社で日本株のファンドマネジャーを20年務めた山本潤氏が日本株の成長株発掘の方法について、実際の銘柄なども例に挙げながら、売り時、買い時を伝えてくれます。登録後10日間は無料!

山本潤の10年で10倍を目指す 超成長株投資の真髄

10日間無料 詳細はこちら※外部サイトに移動します


ダイヤモンドZAi 最新号
【クレジットカード・オブ・ザ・イヤー 2021年版】2人の専門家がおすすめの「最優秀カード」が決定!2021年の最強クレジットカード(全8部門)を公開! 最短翌日!口座開設が早い証券会社は? アメリカン・エキスプレス・ゴールド・カードは、 本当は“ゴールド”ではなく“プラチナ”だった!? 日本初のゴールドカードの最高水準の付帯特典とは? 高いスペック&ステータスを徹底解説!アメリカン・エキスプレスおすすめ比較 おすすめ!ネット証券を徹底比較!おすすめネット証券のポイント付き
ZAiオンライン アクセスランキング
1カ月
1週間
24時間
アメリカン・エキスプレス・ゴールド・カード」付帯サービスはプラチナカード顔負け!最強ゴールドカード 実力を徹底検証 ヒルトン・オナーズ アメリカン・エキスプレス・カードならヒルトンホテルで朝食無料になる「ゴールド」会員になれるほか、カード利用で無料宿泊も可能に! SPGアメリカン・エキスプレス・カード 楽天カードは年会費永年無料で、どこで使っても1%還元で超人気! 最強のマイル系クレジットカードはこれだ!専門家2人がおすすめするクレジットカード
「アメリカン・エキスプレス・ゴールド・カード」付帯サービスはプラチナカード顔負け!最強ゴールドカード 実力を徹底検証 ヒルトン・オナーズ アメリカン・エキスプレス・カードならヒルトンホテルで朝食無料になる「ゴールド」会員になれるほか、カード利用で無料宿泊も可能に! 楽天カードは年会費永年無料で、どこで使っても1%還元で超人気! 最強のマイル系クレジットカードはこれだ!専門家2人がおすすめするクレジットカード
ダイヤモンド・ザイ最新号のご案内
ダイヤモンド・ザイ最新号好評発売中!

「史上最高」の株
リッチ老後VS貧乏老後
大反響!米国株

6月号4月21日発売
定価780円(税込)
◆購入はコチラ!

楽天で「ダイヤモンド・ザイ」最新号をご購入の場合はコチラ!Amazonで購入される方はこちら!

[「史上最高」の株/リッチ老後VS貧乏老後]

◎巻頭企画
プロ12人に聞く
いつ? リスクは? きっかけは何?

日経平均は4万円になりますか

◎別冊付録
大反響!米国株入門の第2弾!
安定老後にピッタリだった!!
桐谷さん米国の高配当株でリッチ老後を目指す!

●なぜ高配当&増配株が多いのか
●高配当をもらい続ける銘柄選びポイント
●安定配当&増配が続くオススメ高配当株

◎第1特集
コロナ禍でも自己ベストを更新した
絶好調の厳選株!
最高益など絶好調の「史上最高」の株

●過去最高売上&最高利益を更新!
「史上最高の好業績株」
●増配記録や配当最高額を更新!
「史上最高の高配当株」
●上場来の高値を更新した旬の株!
「史上最高の高値株」

◎第2特集
リッチと貧乏のリアルな数字が見える!
1万人の老後アンケート
リッチ老後VS貧乏老後

●どう違う?老後の天国と地獄
●リッチVS貧乏「現役時代の過ごし方」
●昭和VS令和「おかねの世代間ギャップ」
●リッチVS貧乏「老後の収支を大公開!」
●老後の生活&金ぶっちゃけナマ告白
●豊かな老後を送るための心がけ

◎第3特集
純資産約1兆円のバカ売れ投信
「未来の世界(ESG)」を解剖!!

買って大丈夫? ESG投信
ESGやSDGsがわかる!

◎第4特集
基礎のキソから誰でもわかる金利のQ&A
●金利の決まり方
●長期&短期金利の違い
●住宅ローンは固定か変動か
●株と金利の関係

◎連載も充実
●10倍株を探せ!IPO株研究所
●自腹でガチンコ投資!AKB48株ガチバトル
●AKB48武藤十夢のわくわくFX生活!
●株入門マンガ恋する株式相場!

●人気毎月分配型100本の「分配金」速報データ!


>>「最新号蔵出し記事」はこちら!

「ダイヤモンド・ザイ」の定期購読をされる方はコチラ!


>>【お詫びと訂正】ダイヤモンド・ザイはコチラ

【法人カード・オブ・ザ・イヤー2021】 クレジットカードの専門家が選んだ 2021年おすすめ「法人カード」を発表! 「キャッシュレス決済」おすすめ比較 山本潤の超成長株投資の真髄で、成長株投資をはじめよう!(ザイ投資戦略メルマガ)

ダイヤモンド不動産研究所のお役立ち情報