超成長株投資で資産10倍計画!

荏原製作所(6361)の株価は1万円超えへ。ポンプやごみ焼却プラントなどがESGの恩恵を享受。今後数年で営業利益率2桁、株価2倍以上になる可能性山本潤の超成長株投資の真髄 第108回

2021年4月7日公開(2022年3月29日更新)
山本 潤
facebook-share
twitter-icon
このエントリーをはてなブックマークに追加
RSS最新記事

荏原製作所(6361)の株価は今後4~5年で倍以上の1万円を超える

 総合ポンプメーカーの荏原製作所(6361)を強い買い推奨とします。株価は、今後4~5年をかけて1万円を超えると予想します。その根拠は、2030年の業績は売上高7000億円、純利益500億円、EPS(1株利益)500円以上になり、熱心に取り組んでいるESGのプレミアムも加えてマルチプル評価でPER20倍となるからです。今後4~5年と書いたのは、株価が先に織り込む可能性があるからです。 

主力のポンプは標準製品やカスタム製品を問わず収益力向上

 同社の屋台骨を担う風水力セグメントは好調です。同社が手掛けるポンプは、水などの流体の循環をつかさどるキーデバイスであり、様々な装置やプラントなどに欠かせません。リサーチ会社のレポートによると、ポンプは世界で年率6%の成長を見込んでおり、成熟産業ではありません。

 風水力セグメントは主に標準ポンプ事業とカスタムポンプ事業がありますが、特徴はともに収益力が高まっていることです。

 標準ポンプ事業の収益力向上の理由は、経営ガバナンスを強化し、受注採算をしっかり管理できるようにしたこと。IoTを活用して在庫リスクを管理するERPシステムを稼働させ、それが現場で浸透し始めていること。生産現場の自動化による生産性向上や、海外部品採用による原価低減効果が出始めていることなどがあります。

 一方、カスタムポンプ事業ですが、売上の3分の1をアフターサービスが占め、過去10年で10ポイント程度上昇しました。同社は今後もアフター比率の向上に注力すると言っており、収益向上が期待できます。また標準ポンプ事業で行っているような生産性向上などの取り組みを昨年始めたばかりで、それらによる収益改善の余地もあるでしょう。

精密・電子、環境プラントセグメントでも新技術やESG対応で躍進

 精密・電子セグメントの主力商品は、半導体ウエハー表面を削って平坦化するCMP装置です。今後、躍進が期待できるのは、台湾TSMCのファーストベンダーであることが大きいでしょう。メモリーの積層化やMPU(マイクロプロセッサ)の三次元ゲート採用に伴ってCMP装置を使う工程が増えるなど、追い風が吹いており過去2年間の先行投資が実を結ぶでしょう。

 もうひとつの主力商品である真空ポンプの自動化ラインが今年立ち上がることも含めて、同セグメントの採算が改善するのは確実な情勢です。今後、EUV(極端紫外光)向けポンプシステムの参入を目論んでいることも期待できます。

 環境プラントセグメントは、ごみ焼却プラントの需要は安定しており、さらに長期の保守契約などで業績が安定し、利益率も10%程度と高いのが特徴です。今後は焼却時の廃プラスチックをガス化して使うケミカルリサイクルや、バイオマス発電プラントなども注目されるでしょう。

2030年に1億トンのCO2吸収を目指すなどESGの取り組みで先行

  ESGの取り組みにも積極的です。火力発電所などから排出されるガスからCO2を分離して回収・貯留する(CCUS)過程で必要なCO2液化で実績があり、LNG液化向けのクライオジェネリックポンプのシェアもトップクラスです。水素液化でもトップランナーになることが期待できるでしょう。

 同社は2030年に「CO2約1億トン相当の温室効果ガスを削減し、世界で6億人に水を届ける」という野心的な目標を掲げています。1億トンと言えば日本のCO2排出量の約1割に相当し、頼もしい限りといえるでしょう。また、日本企業の取り組みが遅れているガバナンス改革にも積極的です。ROIC(投下資本利益率)をKPI(重要経営指標)にしたり、役員のスキル・マトリクスを公開したりするなどガバナンス改革でもトップランナーを走っています。

 海外販路の拡大も順調です。2020年12月、トルコの深井戸ポンプメーカーの買収を発表しました。重要な販路である欧州、中東、アフリカの獲得に加え、来期20億円の利益貢献が期待できるでしょう。

短期的な受注鈍化リスクはあるものの、長期展望は明るい

 業績が悪化するリスクとしては、世界的な景気の鈍化や悪化によるものが大きいでしょう。短期的にはポンプは景気に遅行する面があり、今年4月~6月が受注のボトムになる可能性があります。それによる短期決算の悪化で、株価が下落する可能性はあるものの、長期的には成長が見込めるでしょう。

 同社は、新製品を投入する際に競合よりも省エネ性能で勝らないと発売を認めないという「トップランナー方式」という国の競争力強化策に合致したポンプ(産業用交流モーター)を2015年から採用しています。最近ではシミュレート技術の進化に伴い、多段ブレードの場合に発生する逆方向の無駄な力を数分の一に削減する形状の羽根を搭載する「立型多段ポンプEVMS」などを開発。さらにモーターに高性能な永久磁石を採用してポンプの効率を上げるなどの取り組みも行なっています。

 同社の徹底したポンプの省エネについてグローバルでは無関心な顧客が多かったです。理由は、電力がタダ同然の国が多かったからです。しかし、時代は変わり、電気消費の増大がCO2排出の増大に直結する現在、多くの顧客が電気消費量の増大には無関心ではいられなくなっています。カーボン・プライシングがどの国でも適用される時代になると、省エネになる同社の高効率ポンプへの置き換えがさらに進むでしょう。

今後数年間で営業利益率2桁を達成

 アフター比率が高いビジネスモデルはPaaSモデルと相性が良いことも事業拡大に寄与するでしょう。実際、同社は拠点を拡充してメンテ要員を増員しています。高効率ポンプへの置き換えでランニングコストが半減する例も多く、温暖化ガス低減のための高効率ポンプの導入は飛躍的に進むでしょう。

 荏原の営業利益率は8%程度と、現時点ではDFRの投資基準を満たしていません。しかしながら、社外取締役を議長として行なう役員会議や、社員一人一人に「ROIC経営」の自覚を促す意識変革などのガバナンス改革の施策を通じて、今後数年の間に営業利益率2桁を達成するでしょう。

(DFR投資助言者 山本潤)

 この連載は、長期投資で資産10倍を目指す個人のための資産運用メルマガ『山本潤の超成長株投資の真髄』で配信された内容の一部を抜粋・編集の上お送りしています。メルマガに登録すると、週2回のメルマガの他、無料期間終了後には会員専用ページでさらに詳しい銘柄分析や、資産10倍を目指すポートフォリオの提案と売買アドバイスもご覧いただけます。山本潤氏の新刊が発売『初心者でも勝率99%の株ポートフォリオ戦略』

荏原製作所(6361)/日足・6カ月(出典:SBI証券公式サイト)

超成長株投資で資産10倍計画!の関連記事


ダイヤモンド・ザイオンライン講座。チャート入門のお申込み・詳細はこちら!
最短翌日!口座開設が早い証券会社は? おすすめ!ネット証券を徹底比較!おすすめネット証券のポイント付き
ZAiオンライン アクセスランキング
1カ月
1週間
24時間
楽天カードは年会費永年無料で、どこで使っても1%還元で超人気! 【マイルの貯まりやすさで選ぶ!高還元でマイルが貯まるおすすめクレジットカード!
マネックス証券の公式サイトはこちら 楽天カードは年会費永年無料で、どこで使っても1%還元で超人気! 【マイルの貯まりやすさで選ぶ!高還元でマイルが貯まるおすすめクレジットカード!
ダイヤモンド・ザイ最新号のご案内
ダイヤモンド・ザイ最新号好評発売中!

人気株500激辛診断
買いの優待株&
高配当株100

8月号6月20日発売
定価990円(税込)
◆購入はコチラ!

楽天で「ダイヤモンド・ザイ」最新号をご購入の場合はコチラ!Amazonで購入される方はこちら!

[人気株500激辛診断]
◎巻頭特集
夏?それとも秋?
2025年後半の日本株の買い時

●どうなる日経平均&仕込み時を探れ!
●どの業種が狙い目?
●上がる株&下がる株

◎第1特集
「買い」「強気」の10万円株は108銘柄!
株主還元株が一目瞭然!
<2025夏>人気の株500+Jリート激辛診断
●儲かる株の見つけ方[1]旬の3大テーマ
前期・今期と連続で好業績の株/高配当で5期以上連続増配予定の株/関税の影響が軽微で波乱に強い株
●儲かる株の見つけ方[2]5大ランキング
業績の上ブレが期待できる株/ROEが高く稼ぐ力が強い株/配当利回りが高い株/少額で買える株/理論株価より割安な株
●2025年夏のイチオシ株
10万円株/高配当株/株主優待株
●気になる人気株
大型株/新興株/Jリート
<番外編>人気の株500以外から選出!
利回り5%以上だらけ!
買いの優待+高配当株100
●桐谷さんの高配当の欲張り優待株

●株価上昇も期待の増益の優待株
●優待新設&拡充で注目株
●利回り5%以上の超高配当株
●増配期待大の高配当株

◎第2特集
トランプ関税の中でも稼げるAI関連株や
高配当株を紹介!
人気の米国株150激辛診断 2025年7-9月

●減税&利下げで年末高と予想!
S&P500を大予測
●AI関連や安定収益株に注目!トランプ関税でも強い株
●GAFAM+αの8銘柄を定点観測
●買いの大型優良株9&高配当株9
●人気の124銘柄買い売り診断

◎第3特集
3回集中講座の最終回!
チャート入門「売りタイミングの考え方」

◎第4特集
史上最高値をハイペースで更新中!
NISAが使える!
金は投信で税金ゼロで買え!

●金の相場の予測&投信で買う理由
【別冊付録】増益予想で割安な株は1617銘柄
上場全3897社の最新理論株価
◎連載も充実​●ZAiのザイゼンがチャレンジ!目指せ!お金名人Vol.11
●17億円トレーダー・ジュンのFX成り上がり戦略Vol.06
●おカネの本音!VOL.36 米倉強太さん
●株入門マンガ恋する株式相場!VOL.104
●マンガどこから来てどこへ行くのか日本国
●人気毎月分配型100本の「分配金」速報データ!


>>「最新号蔵出し記事」はこちら!


「ダイヤモンド・ザイ」の定期購読をされる方はコチラ!


>>【お詫びと訂正】ダイヤモンド・ザイはコチラ

「キャッシュレス決済」おすすめ比較 太田忠の日本株「中・小型株」アナリスト&ファンドマネジャーとして活躍。「勝つ」ための日本株ポートフォリオの作り方を提案する株式メルマガ&サロン

ダイヤモンド不動産研究所のお役立ち情報

ザイFX!のお役立ち情報

ダイヤモンドZAiオンラインαのお役立ち情報