株価（4/25終値）:638円 PER：8.38倍 PBR：0.70倍
配当利回り：2.82％
2012年1月25日～4月24日・日足
買い目途：650円前後（現在の株価水準）
目標投資期間と目標株価：3～4か月後に1000円
ＩＲ活動が熱心になった好業績企業に注目
現在の市場には割安銘柄がゴロゴロある。ただし、割安銘柄はいくら安いといっても一時的な見直し買いを除けば、割安なまま放置をされ続けることの方が多い。
しかし、そうした割安銘柄の中で成長性への見直しからバリュエーションの大幅訂正が起こる銘柄がいくつかある。
成長性が高いにもかかわらず割安に放置されている銘柄への投資を、私は個人的にGAVP（Growth At Value Price）と呼んでいる。こうした銘柄はニッチな産業で比較対象企業のない事業を営んでいる場合に多い。比較対象がないから割高か割安かのどちらかに置かれることとなる。
また，会社側のIR姿勢が大きく影響する。ニッチ企業は会社側が積極的に取り巻く業界の情報を発信しないかぎり、判断材料が少なく理解されがたい。会社側のスタンスは、IR資料（決算説明会資料の充実度）の中身や個人投資家向け説明会の開催などホームページに掲載された情報を丹念に追ってゆくことで見つけることができる。
今回取り上げるフロイント産業（6312）のIRに変化の兆候が確認できるのは昨年の本決算から。その後、個人投資家向け説明会や技術説明会を開催しているのが確認できるはずだ。本年1月に偶然、この銘柄を見つけたときはドキドキするのを隠せなかった。
機械製品と製剤の開発型企業
フロイント産業は、医薬品・食品などの造粒・コーティング装置を製造販売する機械部門と、薬物の放射制御や流動性改善、遮光など薬の働きを適切に発揮するための添加剤、及び食品の品質保持剤、健康食品の受託開発を手掛ける化成品部門を事業としている。コーティング装置の国内シェアは推定70％。世界的にも第3位に位置している。
4月10日に発表された2012年2月期決算は、前期比で売上高15％増、営業利益57％増という好調な内容であった。国内外のジェネリック薬品の市場成長とそれに対する医薬品メーカーの投資増が背景にある。
ハイコーターＦＺ コーティングの生産時間を大幅に短縮することができる最新鋭機
加えて、新製品「ハイコーターFZ」がヒット商品となり、機械部門の受注高ならびに受注残高は過去最高を更新した。
ハイコーターFZは、品質を落とさずにコーティングにかかる時間を半減させるという画期的なマシン。2013年2月期以降も業績を大きく牽引すると考えられる。化成品部門においても健康食品の受託生産が急拡大しており、引き続き拡大が見込まれる。
今期の業績予想は保守的すぎる
2013年2月期会社業績予想は、前期比で売上高6％増、営業利益13％増。上期・下期に分けると、上期は売上高14％増・営業利益40％増に対して、下期は売上高2％減・営業利益6％減。下期に失速する要因は現時点では見当らない。受注残高から確実視できる上期に対して、下期はかなり慎重な予想となっているという印象である。
同社は、2014年2月期を最終年度とする3ヵ年中期経営計画「VISON-50」において、最終年度に売上高200億円、営業利益20億円を掲げている（為替前提：1ドル＝85円、１ユーロ＝120円）。外部環境に安定成長が見込めることに加え、1997年に子会社化した米ベクター社との技術の相互融通を強めるとともに、ベクターの販売網を生かして化粧品や食品向け機械の販売を強化してゆくことなどで計画は達成できると会社側は予想している。
株価は年初（420円）から約５割上昇した水準にあるが、まだPBRは0.7倍に留まっている。2013年2月期は下期に上方修正が期待できること、ROEが8％以上を見込めること、高い現預金保有比率を考慮すれば、まだ割安感は顕著と考えている。収益力と財務状況を組み合わせた、私の会社ティー・アイ・ダヴリュ独自の『Fモデル』によるProper-PBR（妥当PBR水準）は1.5倍である。
1000円台も視野に 潜在性リスクは見当たらない
一般的なリスク要因（規制、事故、競争力、為替など）はもちろん存在するものの、2013年2月期の間に顕在化するような潜在性のあるリスクは見当たらない。
株価は、2010年の高値610円を超えて、第2段ロケット（＝2012年2月期本決算による好調確認）が点火している。当面は2009年の高値840円を目指す動きだが、第3段ロケット（＝上方修正）が点火すると予想している10月以降には1000円の大台が見えてくるだろう。
本稿の執筆者：研究員NO.３
＜研究熱心な九段の株博士＞藤根靖晃さん
1962年生まれ。東京理科大学大学院総合科学技術経営専攻修了。国内証券、米国企業情報会社、日興ソロモン・スミス・バーニー証券（現 シティグループ証券）とほぼ一貫して企業調査部門を歩んできた。日経金融新聞アナリスト人気ランキング３～５位（ソフトウエア部門、1996-2000)など、証券会社時代は、中小型株式、コンピュータ・ソフトウエアの証券アナリストとして機関投資家から常時高い評価を獲得。2000年にティー・アイ・ダヴリュ社を創業、代表取締役に就任。九段にある同社では、証券会社向けにレポートの提供サービスを行うとともに、証券アナリストの育成を行っている。緻密な論理で割安株を広範囲にわたって調査・分析する姿勢、ソフトかつ明快な語り口にファンは多い。でも、かなりの大酒のみという噂もある？ （イラスト／加藤裕将）
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