株価（5/31終値）：44円 予想PER2.4倍 PBR：0.55倍
配当利回り：0％
2012年3月1日～5月31日・日足
買い目途：目指すは40円
目標投資期間と目標株価：２年以内に５倍の200円！
ギリシャなんてカンケーないのにこの安値！
昨今、投資家の笑顔を曇らせる要因となった欧州不安。当然、国内市場においても暗い影を落とし株価は下落モード。日経平均1万円台がまるで遠い日の幻のよう。
このような状況下において、数多の海外機関が手がける国際優良銘柄が売られるのはまあやむなしとしても、皆さん思い当らないだろうか？
「これ、欧州不安なんて関係ないっしょ！？」って銘柄。なんでこんな安値で放置されているか、不思議な銘柄。誰でもひとつやふたつは思い当たるのではないか。
ということで今回の注目テーマは「いくらなんでもその株価、ないんと違う？」 鮎川健、今回イチオシの低位株は、さいか屋（8254）。
神奈川が地元の百貨店 写真の川崎店のほか、横須賀・藤沢の2店舗を運営
同じ神奈川県を地盤とする京浜急行電鉄、横浜銀行が大株主 写真は横須賀店
地元住民でその名を知らぬ者はいない、ギリシャとはかなり縁遠い神奈川地盤の老舗百貨店。売上高400億と上場小売業としては小ぶり、AKBでいえば高橋みなみ。ちっちゃさを最大限活用し、立振舞う様は共通項かも（ちなみに百貨店売上首位の三越伊勢丹ホールディングスの2011年3月期の売上高は1兆2207億円）。
そんな、さいか屋に悲劇が訪れたのは2010年。純資産41億の企業が突如100億にも及ぶ巨額の赤字を計上、その結果、一気に債務超過に転落。当然、株価も一気に転落、気づけば今日40円台といういわば「超低位株」。
と、ここまでの活字情報で投資判断するなら「ウルトラsell」だろう。
ところが一歩踏み込んでみると、単に「超低位株＝危険＝手出し無用」の一般的な公式に当てはめるにはもったいない、キラリ光るものを感じる。
本業は好調 コスト削減も進む
超低位株さいか屋を敢えて推したくなるポイントは３つ。
1：最終利益は赤字だった時期も営業利益は黒字を継続
さいか屋は近年、経常利益および最終利益段階で赤字を計上してきたが、本業の利益すなわち営業利益は黒字であり続けた。特筆すべきは、債務超過転落に至り巨額最終赤字を計上した2010年2月期でさえも営業利益は黒字、本業自体は黒字経営だったのだ。
2：営業CFにおいても黒字を持続している
2009年から2012年まで、営業キャッシュフローは10～15億円で推移。ここでも、本業の堅調さをうかがい知ることができる。金回りにおいても決して悪くなかったのだ。
3：事業再生ADRのスキームが有効に作用
さいか屋は2010年に事業再生ADR（本ページの最後の注参照）の手続きが成立し、様々な自助努力を遂行した結果、総売上においては
2009年度：688億→2012年度：402億（減少率41.6％）
と、企業規模こそ大きくシュリンクしたが、負債は
2009年2月期：435億円→2012年2月期225億円（削減率48.3％）
と、大きく圧縮。人件費に至っては2009年2月期：52億円→2012年2月期 19億円と62％も削減しており、また支払利息も同様に50％近く削減している。
パラサイトのごとく営業利益を蝕んでいた悪しき支出も激減、結果、黒字で最終まで走りぬける企業へと生まれ変わったのだ。
さらに今年4月の決算発表直前の1月12日には、業績の上方修正（売上高2.5％増、経常利益30％増など）も発表するといった好調ぶり！
なのに予想PERはたったの2.4倍！ しかも資産売却といったシリコンカップのパチ低PERではない、ガチで稼ぎ出したモノホンGカップ低PER、私には注目しない理由が見つからないと言わざるをえない！
財務状態はまだまだ改善の余地あり
最後に投資リスク。さいか屋は取引金融機関の債権放棄により、債務超過こそ解消ずみ。しかし、財務体質はお世辞にも良好とは言えない。2012年2月期の自己資本比率は10.5％でしかない。もっとも、2011年2月期には7.2％だったのですから、改善してはいるのだが。
とはいえ、株の初心者の皆さんは見学だけにしておいたほうが無難……といえるかもしれない。くれぐれも投資は自己責任で！
本稿の執筆者：研究員No.4
＜日本海の荒波が育てた低位株王＞鮎川健さん
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