「勝者のゲーム」と資産運用入門

商船三井(9104)は2022年も投資価値あり。
株価は急落状況から脱して
再び9月の高値を突破へ太田忠の勝者のポートフォリオ 第12回

2021年12月29日公開(2022年3月29日更新)
太田 忠
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「勝者のポートフォリオ」採用銘柄の商船三井(9104)は2022年も期待

 海運株は2021年の日本株式市場において最もパフォーマンスの良かった銘柄のひとつである。大手の一角である商船三井(9104)の株価は年初の3170円から9月27日には1万60円の高値を付け約3.2倍のパフォーマンスを演じた。

 ところが、3Qの決算発表直前の9月27日、1万60円の高値を付けたその日の終値は9230円に急落。これを受けて9月28日も8580円へと下落。9月29日に発表された好業績の3Q決算と業績上方修正も好材料出尽くしと受け止められ利益確定売りラッシュによる急落が続き、10月15日には6180円まで下がった。高値からわずか2週間ちょっとで実に39%もの下落となってしまった。

  しかしながら、実質的なPERは3倍、下期だけでの配当利回りは6%もあるなど割安感は強い。私が会員に助言する「勝者のポートフォリオ」では10月下旬に7160円で買いエントリーした。荷動き増加ならびに高水準のコンテナ価格で来期も好業績が期待できることから、再び9月の高値1万60円を突破するものと考えている。こうした動きは後述する2006年から2007年にも見られたことであり、まさに同様の状況が再現されていると考えている。

短期の目標株価は1万60円の突破

 前回の活況だった当時の株価の動きを見てみよう。同社の前回の高値は世界経済拡大期の2007年10月に付けた2万400円である。ところがその2万円を付けに行く前に大きな動きがあった。それは2006年1月に一度1万1040円を付けてから同年6月に7110円に急落した局面があったことだ。下落率は36%。7110円を付けた後は再び上昇基調に転じ、6カ月をかけて同年12月には1万1040円を抜いてしまう。さらに上昇基調が続いて翌年の2007年10月には高値2万400円をマークした。

 空前の海運好況を背景にして、今回も同様のことが起こると考えている。すなわち、1万60円から6180円まで下落したものの、再び1万60円を抜くというシナリオだ。短期的な株価目標はまずは1万60円の突破である。

2022年3月期の経常利益予想4800億円は、前回のピークを大きく上回る

 さて、肝心の業績である。前回高値2万400円を付けた頃は小泉郵政解散で相場が活況となり、それに続く形で世界経済の拡大期で海運業も空前の好況だった。経常利益は2007年3月期の1824億円から2008年3月期は3022億円へと一気にピークを更新した。PERは13倍と通常時の2倍程度にまで拡大した。

 現在はどうだろうか? 経常利益の推移を見ると2020年3月期は550億円、2021年3月期は1336億円へと急増し、そして今期2022年3月期は上方修正後で4800億円の予想になっている。すなわち前回のピークの3022億円を大幅に超えている。一方、現在のPERは3倍の評価である。過去3年間のPERの推移を見ても高値平均で11倍、安値平均で5.7倍。現在の株価は安値平均のそのまた半分レベルにすぎない。

1万60円を超えた後の株価は、2023年3月期の業績予想次第

 1万60円を超えた後の株価がどうなるかは2023年3月期の業績次第だが、引き続き高水準の収益を確保するものと考えている。これまでは「業績が急低下するのが怖い」というのが今一つ海運株に強気になれないポイントだったと思うが、この点さえクリアになってくれば、もうひとヤマ期待できそうだ。来期の業績ベースでの目標株価についても、改めて算定してみたいと思う。

(DFR投資助言者 太田忠)

商船三井(9104)/月足・20年(出典:SBI証券公式サイト)

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