為替リスクは“幻想”だ。米国株に投資したいけれど、為替リスクが怖いと考えることはない。為替が円高になりにくい3つの構造的要因とは？

「米国株に投資したいけれど、為替リスクが怖い」という日本人投資家の典型的な米国株に関する悩み

 「米国株に投資したいけれど、為替リスクが怖い」

　これは多くの日本人投資家が米国株投資にためらう典型的な悩みのようです。

　私は今、日本に来ているのですが、日本人投資家に米国株投資について聞いてみると、「為替リスクが怖い」という声をよく聞きました。

　今回、たまたまそのような声が多かっただけでなく、以前からそのような話は聞くことがありましたし、いろいろ調べてみても、どうも為替リスクが日本人投資家が米国株へ投資する大きなハードルになっている面があるようです。

　米国株自体は上昇しても、為替が円高に振れた瞬間にせっかくの利益が吹き飛んでしまうのでは……と尻込みする気持ちは理解できます。しかし、本当に為替リスクは、米国株の長期投資家にとって致命的な問題なのでしょうか？

　結論から言えば、答えはノーです。

　実は、構造的にも政策的にも「円高になりにくい要素」が円相場には組み込まれているからです。

ビッグマック指数を見ると円はかなりの割安。その背景には構造的要因がある

　為替は短期的にはさまざまな要因で大きく動くことがありますが、長期的には「購買力平価（PPP）」に収束していく傾向があると一般的には言われています。

　英エコノミスト誌が発表している「ビッグマック指数」は、世界各国でマクドナルドが販売しているビッグマックの価格を元にした簡易的な購買力平価の一種です。

　このビッグマック指数で、米ドル/円の為替相場をチェックしてみましょう。

　2025年7月時点のものになりますが、ビッグマックは日本では480円、アメリカでは6.01米ドルでした。ここから計算されるビッグマック指数（＝理論的な為替レート）は1ドル＝79.87円になります。

　ですが、実際の米ドル/円の為替レートは今夏以降、おおよそ147円台を中心に推移しています。仮にリアルな為替レートを147.5円とすると、これは理論的な為替レートに対して、約46％も円安になっていることになりますね。

　つまり、今の円安は行き過ぎていることとなり、購買力平価の一般的な考え方を当てはめれば、長期的には円高方向へ向かう可能性があることになります。

　けれど、本当にそうでしょうか？

　ビッグマック指数から乖離してこれだけ円安が進み、それがなかなか解消していないという現実は、それ相応の円安になる構造的要因が背景にあることを示しているとも解釈できます。

　その構造的要因を考えると、私はここから持続的に円高となるシナリオはむしろ想定しにくいと考えているのです。

なぜ、円高になりにくいのか？ その3つの構造的な要因とは？

　円高が起きにくい背景には、以下の3つの構造的な要因があると思います。

（1）日本の低金利政策

　日銀は世界でも突出して緩和的な金融政策を続けています。FRB（米連邦準備制度理事会）がこれから利下げに転じても、日本の政策金利が0％台のままなら、円高圧力はあったとしても限定的なものになるでしょう。

（2）資本フロー（恒常的な米ドル買い圧力）

　日本の年金基金や保険会社などは、運用効率を求めて海外資産に投資し続けています。その結果、円売り・米ドル買いフローが常に存在し、構造的に円高を抑え込む力が働いています。

（3）日本政府が円高を望んでいない

　日本政府はGDPの2倍を超える巨額の政府債務を抱えています。

　歴史的に見ても、国家の借金はインフレによって実質的に軽減されることがよくありました。円高はデフレ圧力を強め、政府債務の実質的削減を難しくします。日本政府としては、政府債務を実質的に軽減していく観点から、緩やかな円安にしておき、緩やかなインフレを維持する方が望ましいのです。

株式投資家にとって重要なことは短期的な為替変動より、米国株の成長性とイノベーション

　株式投資家にとって重要なことは、短期的な為替変動に過剰反応するのではなく、米国株式市場そのものの成長性とイノベーションに注目することでしょう。

　アメリカではイノベーションが起こりやすく、米国株は成長性が高いため、長期で見れば、米国株投資で大きなリターンを得ることが期待できます。仮に為替の変動があったとしても、それが問題にならないほど米国株の値動き自体で大きな利益が得られることでしょう。以下のS&P500の月足チャートを見ても、そのことが実感できるのではないでしょうか。

　さらに、前述した円高が起きにくい3つの要因は今後もそれほど変わることがなく、これからも構造的に円高が起きにくい環境は維持されたままになると思います。

　FRBはこの9月以降、利下げしていくことが市場のコンセンサスとなっており、そのこと自体は一定の米ドル安・円高圧力になるかもしれませんが、その一方、構造的に円高が起きにくい環境は変わらないため、中期的にもそれほど円高になるとは限らないと私は考えています。

まとめ：為替リスクは米国株投資への障害にはならない

　日本人が米国株へ投資するにあたって為替リスクをどう考えたらいいのか、最後にポイントを今一度まとめておきたいと思います。

●ビッグマック指数によれば、円は約46%割安

●円高を抑える3つの要因：（1）日本の低金利政策 （2）恒常的な米ドル買いフロー （3）日本政府が円高を望んでいない

●為替の上下動は短期的なノイズに過ぎない

●株式の長期投資家なら、為替は気にせず、米国や世界の成長テーマに集中すべき

　結論として、為替リスクは米国株投資への障害にはなりません。為替リスクは“幻想”にすぎないと私は考えます。なぜなら、日本には円高になりにくい構造的要因があり、日本政府自身も円高を望んでいないと考えられるからです。

 

●ポール・サイ　　ストラテジスト。外資系資産運用会社・フィデリティ投信にて株式アナリストとして活躍。上海オフィスの立ち上げ、中国株調査部長、日本株調査部長として株式調査を12年以上携わった後、２０１７年に独立。40代でFIREし、現在は、不動産投資と米国株式を中心に運用。UCLA機械工学部卒、カーネギーメロン大学MBA修了。台湾系アメリカ人、中国語、英語、日本語堪能。米国株などでの資産運用を助言するメルマガ「米国株＆世界の株に投資しよう！」を配信中。