【今回のまとめ】
１．先週のニューヨーク市場は調整もようだった
２．中国と欧州の購買担当者指数（ＰＭＩ）の悪化が印象に残った
３．中国のリーダーシップ交代が金融政策に影を落としている
４．米国の住宅市場の回復も心もとない
５．ガソリン価格の高騰は消費・金融政策に悪影響を及ぼす
６．世界の中央銀行がそろって緩和するという強気シナリオにほころびが出ている
先週のＮＹダウは3ヵ月ぶりの大きな下げ幅に
先週（3月19日～）の米国株式市場では、ダウ工業株価平均指数は－1.15％、Ｓ＆Ｐ500指数は－0.5％、ナスダック総合指数は+0.41％となりました。
このうち、ダウ工業株価平均指数は週間ベースで、2011年12月16日に終わる週以来となる大きな下げ幅を記録しました。
このように株式市場が軟調に推移した背景として、先週発表された経済統計で、中国と欧州の購買担当者指数（ＰＭＩ）がそろって悪化したことが印象に残りました。
中国経済の鈍化が目立ってきた
まずは、中国のＨＳＢＣ製造業購買担当者指数ですが、結果は48.1となりました。2011年11月以来の低水準です。
さらに、景気拡大と縮小の分岐点となる50.0を、5ヵ月連続で割り込んでいる点も市場関係者を不安にさせています。
なお、ＢＲＩＣｓ（ブラジル、ロシア、インド、中国）の4ヵ国の中で製造業購買担当者指数が50.0に達していないのは、現在は中国だけです。その点からも中国経済の弱さが目立ちました。
せっかく、中国のインフレは鎮静化してきているのだから、今はソフトランディングを演出するために、もっと金融緩和すべきです。中国政府の腰は重い感じがします。
ちなみに、中国は新旧のリーダーシップの交代期にさしかかっています。そのような状況下で一部の地方では、毛沢東時代の古い価値観を持ち出すことにより、庶民の歓心を買って勢力を伸長しようとする政治家の動きが見られます。
このようなポピュリズム的な勢力の台頭を抑えるにあたって、中国政府は、国民の間で不満の多い不動産価格の高止まりの問題に対し、厳しい態度を示す必要があります。
以上のようなことが、中国の金融緩和が後手に回っている理由だと思います。
欧州の回復も勢いに陰りが見え始めた
さて、2度の「ＬＴＲＯ（3年物流動性供給オペ）」で実質的な量的緩和政策を打ち出した欧州ですが、こちらも回復の勢いに陰りが見えています。
ドイツの3月の製造業購買担当者指数は…
ドイツの3月の製造業購買担当者指数（2012年3月のみ速報値）は48.1で、市場予想を下回っただけでなく、2月の水準をも下回りました。下のグラフでご確認ください。
これで、ドイツは2ヵ月続けて製造業購買担当者指数が前月よりも下がったことになります。
（※2012年3月は速報値）
なお、ユーロ圏の製造業購買担当者指数の速報値も、同様の鈍化が見られました。
また、先週はスペイン経済の鈍化が久しぶりに市場参加者の間で話題になりましたし、ギリシャに関しては、5月頃に実施される総選挙を不安視する声が聞かれました。
米住宅市場の息切れとガソリン高騰は悪材料
最後は米国です。先週は、2月の住宅着工件数が69.8万件、2月の中古住宅販売件数が459万件、2月の新築住宅販売件数が31.3万件という結果が発表されました。いずれも市場予想を下回っただけでなく、1月と比べても数字が減少していました。
このところ、米国の10年債の利回りが上昇していますが、これは住宅ローン金利が上昇することを意味するため、ようやく上向き始めた住宅市場に冷水を浴びせるリスクがあります。
一方、全米平均レギュラー・ガソリン価格の高騰は続いており、先週末の3月23日（金）には、1ガロン当たり＄3.889となりました。昨年高値に肉薄しています。
いつも申し上げていることですが、ガソリン価格の高騰はいずれ消費に悪影響を及ぼします。
株高のシナリオが崩れた
私は、2011年末に書いた「2012年世界市場の見通し」の中で、「今年は理想的な環境の中で世界的に株高が期待できる！」と主張しました。また、相場上昇は上半期に集中するということも申し上げました（「【2012年世界市場の見通し】理想的な環境で世界的な株高が期待できる！」を参照）。
残念ながら、私がこのように考えた前提の1つがここへきて崩れています。その前提とは、先進国と新興国の中央銀行がそろって積極的緩和政策を打ち出すというシナリオです。
米国では、ガソリン価格高騰によるインフレ懸念から、ＦＲＢ（米連邦準備制度理事会）は目先的に身動きが取れなくなっています。
中国人民銀行は預金準備比率をチョッと下げただけでお茶を濁し、政策金利をほとんど下げていません。
これらは明らかに、私の年初の想定とは違う展開です。
このようにシナリオが狂ってしまった以上、昨年の年末時点での見方に固執する意味はないと思います。
今は、利食いできるものはしっかり利食い、ポジションを極力軽くして様子を見たいと思います。
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