日経ストックリーグという野村証券と日経新聞が主催する学生向けの株式の投資ポートフォリオ戦略を競うイベントがある。中学生から大学生までの学生たちが、株式投資戦略について分析し、レポートとしてまとめるというものである。具体的には、投資テーマ、投資銘柄、そして各銘柄への投資ウェイトを決めていく。
中学生、高校生の場合は株式投資理論を学ぶ場は存在しないため、投資テーマのストーリー性が重要視されるが、大学生の場合は投資理論やファイナンス理論を学んでいる学生も少なからず存在するため、投資戦略も評価対象項目となる。そんな日経ストックリーグにゼミ生（3年生）が取り組んでおり、先週投資銘柄の選択を終えた。
そりゃみんな儲かる銘柄に投資したい
学生たちに、「自分だったらどんな銘柄に投資をしたい？」と聞いてみると、「儲かる銘柄」と間髪なく答える。もちろん儲かる銘柄が分かればそれに越したことはないが、それが難しいことは皆十分に分かっている。
また、儲かる銘柄のスクリーニング手法として適用しうる投資理論は、理論的株価の算出やPERなどのバリュエーション指標に基づく株価評価であり、そこで他と差別化をすることはなかなかできない。したがって、どのグループもストーリーで差別化するか、あるいは、新たな株価評価指標を自ら開発するかのどちらかに傾倒することになる。まずは前者、時間的余裕があれば後者ということになる。そこでまずはストーリー固めから入る。
次に学生たちに質問をする。「みんな今後社会人になるよね。自分の資産形成のために毎月投資をしたくなるような投資信託のポートフォリオってどんなものだろうか？どんなストーリーのポートフォリオ、投資信託に投資したい？」これら質問に対する答えはすぐには返ってこない。
独立系の投資信託の中には面白い存在も
そこで世の中にはどんな投資信託が存在するか調べることになる。しかし、調べれば調べるほどに自分たちが投資をしたいと思うようなストーリー、あるいは、タマシイを持った投資信託が存在しないことに気づくことになる。そこで学生たちは、「なるほど、だから自分たちで考えないといけないのだ」と思い馳せることになる。
確かに、学生たちと一緒に調べてみると、多くの投資信託はどれも画一的であり、テーマ設定も面白みがない。海外、新興国、成長など見慣れたキーワードが並ぶだけで心が動かない。そんな中、近年登場し始めた独立系の投資信託の中には面白いものが存在する。
例えばコモンズ投信。自分の成長や子供の未来のための投資信託という理念を掲げている。「心のスイッチを入れる」という表現を用いているあたり、なるほど共感型投資信託なのだと分かる。昨今はクラウドファンディングでも東北の復興支援や発展途上国向けのマイクロファイナンスなどが行われており、この共感型というのは今後の投資において一つのキーワードとなっていきそうである。
他では鎌倉投信。いい会社を増やしましょうという理念のもと、彼らの定義によるいい会社に投資をする投資信託である。ユニークなのは多くの投資信託が東証1部上場銘柄などある程度の流動性ある銘柄にのみ投資をしている中で、鎌倉投信の場合は規模の小さい銘柄、中には未上場企業にまで投資をしていることである。まさにいい会社であることが最優先のスクリーニング指標であるわけだ。
さて、学生たち。出てきたテーマは、自分たちにとって身近な教育をテーマにして、エンターテインメントとの掛け合わせでのエデュテインメント産業、子供が胸を張ってゲームができる社会の実現など、学生らしいテーマが出てきた。あとは、このテーマ発表を聞いたオーディエンス（審査員）の心にどれだけ共感を巻き起こせるかが重要となろう。
投資における定性面での納得感の重要性
ちなみに、教育グループの学生たちは、投資候補先を絞り込むにあたって、投資候補銘柄の企業のウェブサイトを手分けして片っ端から訪問していった。
そして、企業理念や社長メッセージ、また、決算短信の中身を読み込んでいく。継続性、成長性、社会性などいくつかの軸を自分たちで定め、それぞれ採点する。定性的なものを人間が評価するので主観的なものにならざるを得ないが、そうやって得点化されたものの上位何十銘柄をコア投資群として定義した。
当初は「教育周辺産業の銘柄に投資をする」という漠然としたテーマに、自分たち自身もあまり自信が持てていなかったが、夜通し企業情報に自分の目を通したことにより、各企業に対する濃淡がはっきりとして来て、表情にも自信が現れるようになってきた。
やはり、計数面だけのスクリーニングだけではなく、ストーリーとして自分たちが納得できる必要性が投資の場合は重要なんだな、と彼らの表情を見ていて再確認した次第である。
ちなみに、エデュテインメントチームが導き出した投資銘柄は、
アドアーズ（4712）、学研（9470）、ローランド（7944）、IGポート（3791）、イオンファンタジー（4343）、河合楽器（7952）、内田洋行（8057）、ウィサス（9696）、秀英予備校（4678）、イマジニア（4644）、ヒューマンホールディングス（2415）、ナカバヤシ（7987）、ゲオ（2681）、ステップ（9795）、早稲田アカデミー（4718）、ニチイ学館（9792）、ゲオディノス（4650）、コア（2359）。
（なお、あくまでも学生による学習目的のコンテストなので、これら銘柄に投資推奨をするものではない点はご了承ください）
投資先を「知る」ことの重要性
通常、投資信託は設計者や運用者と販売する人は別々となっているため、投資信託を購入する人が販売者から投資信託の魅力やストーリーを聞くことはほとんどない。渡されるのは味気ないパンフレットだけである。
しかし、上にあげた鎌倉投信の場合は、受益者総会に行くと運用者が自らの言葉でポートフォリオ企業の魅力を語ってくれるし、総会にはポートフォリオ企業の社員や経営陣、そして商品がずらっとそろっている。受益者たちはまさに自分の目で投資先企業のストーリーやタマシイに触れることができるのだ。
鎌倉投信の受益者総会に筆者もこの夏に足を運んでみたが、なんと受益者の1割もの人たちが参加していた。総会は京都で開催されたので、多くの受益者にとってはわざわざ新幹線であるいは私のように飛行機で、しかも自腹でわざわざ行くのである。惚れ力が投資においていかに重要かを物語る一例だ。
投資先企業のストーリーを知る、こんなささいなことが現在販売されている投資信託ではなかなか簡単にできず、日経ストックリーグの一番の良さは、投資戦略の勉強になるというのはもちろんのこと、金融商品でもどんな商品でも販売するには、ストーリーが重要だということを身をもって理解することが可能ということであろう。
ちょうど来月からNISA（少額投資非課税制度）が開始されるが、NISAはbuy and holdの長期保有に適した制度である。その場合、もちろんバリュエーションも重要であるが、長年にわたって保有し続けることができる惚れ力も重要なファクターとなる。
今年度のストックリーグ、優秀レポートの発表は来年3月であるが、読者の皆さんにとっての投資のヒントが登場するかもしれない。なお、過去の優秀レポートはストックリーグのウェブサイトからダウンロードすることも可能である。たかが学生によるレポートとバカにすることなかれ、優秀レポートはさすがにストーリーに優れているのである。
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