久しぶりにＭ＆Ａ市場に面白い案件（と言っては怒られそうであるが）が飛び込んできた。数年前に王子製紙から敵対的買収を仕掛けられたことでメディアを賑わせた北越紀州製紙が、大王製紙の株式の20％程度を買い取る模様というものである。
北越紀州製紙にとって今回の案件は手頃な買取り規模
大王製紙（3880）は創業家の御曹司が会社のお金をカジノにつぎ込み、その後経営陣と創業家の対立が深まっていたが、創業家が北越紀州製紙（3865）に株式を売却することで、一旦経営が正常化しそうな情勢である。
メディアによると北越紀州は大王の創業家が保有する株式約20％をすべて買い取るとのこと。大王製紙の時価総額は500億円台半ばであるので、北越紀州は買い取り資金としては約100億円強が必要となる。
北越紀州製紙の2012年3月末時点での保有現金残高は230億円であり、株主資本比率は45％、格付は日本格付研究所からAが付与されている。借入金は1125億円あり、営業利益は毎年100億円程度であるので営業利益の10年分程度の借入金を抱えていることになる。
手元にはある程度の資金を残しておきたいであろうから、これらの状況からは、同社が有利子負債を増やして資金調達を行う余地は限られている。約100億円で大王の株式の20％を買い取るというのは、北越にとってはちょうど手ごろな規模ということである。むしろそれより大きい持ち分割合だと資金手当てに難儀しそうだ。
創業者の株式をすべて買い取り、合併するのが最善
製紙業界は売り上げをガンガン伸ばしていける余地は限られているため、経営統合によるコスト削減が1つの有効な戦略となる。
この何年か行われている事業提携やＭ＆Ａは（失敗も含め）、基本的にはより効率的なオペレーションを目指したコスト削減を目的とするものが多い。
したがって、北越紀州が大王の株式の20％を取得して関連会社化してもまだ中途半端で、より持分を増やして子会社化するか、あるいは、合併をしてよりドラスティックに費用の削減を行わないと本当の意味でのシナジーは創出されない。
しかし、先に述べた通り、北越紀州には追加の資金調達能力は乏しいので、20％以上株式を買い増すことは難しい。
よって、両者がシナジーを追求するのであれば、まずは創業者の株式をすべて買い取り、その後に合併をするという二段階プロセスを踏むのではないかと考える。
合併の場合、大王製紙の株主は保有する大王株の代わりに合併後の株式を受け取ることになる。もし現金買収で株式を買い取る場合は、大王の株主は買収プレミアムを受けることができたのだが、今回はそういうシナリオにはならなさそうである。
時価総額ベースで規模が似ているこの2社間においては、合併の場合、明らかな買収プレミアムは付されない可能性がある。
三菱グループの三菱製紙は業界再編の注目株
この2社の合併を既定路線とすれば、気になるのは業界のその後である。
さらなる再編があり得るのか、ということだが、ここで注目すべきは三菱製紙（3864）とレンゴー（3941）である。
北越紀州には三菱商事が25％弱出資しており、三菱系の企業とも見られなくはない。一方、三菱系ど真ん中の三菱製紙は業界最大手の王子製紙と業務提携をしている。王子製紙はかつて北越に敵対的買収を仕掛けたことがある。三菱製紙はそのような犬猿の仲である2社ともに関係があるわけだ。
今後三菱商事主導で北越紀州と三菱製紙の経営統合を推し進めるという可能性もあるだろうし、他方で王子が三菱製紙の持分を増やすというシナリオもありえる。いずれにせよ、三菱製紙がなんらかの形で関与すると思われるので、この株式は魅力的だ。
同業他社から見て提携相手として魅力的なレンゴー
次に、紙・パルプ業界で、ある程度の規模を持ちつつ、ユニークな立ち位置を有しているのがレンゴーである。
同社は段ボール最大手の企業であり、ほかの製紙企業とは事業の重複が小さい。一時は業界2位の日本製紙（3893）と事業提携を行っていたことがある。その中では、持ち株会社の設立による経営統合を検討したようであるが、今では事業提携は解消されている。
一度は他社と事業提携をしたということは、レンゴーサイドには単独ではなく、どこかと事業提携、あるいは、Ｍ＆Ａを行うことで今後の成長戦略を模索したいという思いがあると考えていいだろう。
日本製紙は消えているので、残るは王子、北越紀州＆大王連合、三菱製紙ということになる。レンゴーはこれら3社（あるいはそれ以外の他社も含めて）から、求愛される側になるであろうから、この株式は魅力的なものになりえる。
なお、日本製紙は以前に北越紀州製紙の9％弱の株式を保有していたが2009年に売却している。その株式は、王子製紙による北越に対する敵対的買収の際にお助けマンとして取得したものである。日本製紙がその後のＭ＆Ａを踏まえて北越に出資していたなら、売却することはなかったであろう。
以上から、日本製紙と北越、あるいは日本製紙とレンゴーという組み合わせは今後発生する可能性は高くないと思われる。
残るターゲットは三菱製紙だが、上に書いた通り、三菱製紙は北越や王子のほうが組み合わせとして可能性は高いと考えられる。そうなると、日本製紙株は投資対象として積極的に保有する必要はなさそうである。
| 【※関連銘柄の株価チャートはこちら！】 |
| ◆大王製紙（3880） |
| ◆北越紀州製紙（3865） |
| ◆三菱製紙（3864） |
| ◆レンゴー（3941） |
※クレジットカードの専門家2人が選んだ、2023年の最強カードは？
⇒【クレジットカード・オブ・ザ・イヤー 2023年版】
「おすすめクレジットカード」を2人の専門家が選出！
全8部門の“2023年の最優秀カード”を詳しく解説！
| ※証券や銀行の口座開設、クレジットカードの入会などを申し込む際には必ず各社のサイトをご確認ください。なお、当サイトはアフィリエイト広告を採用しており、掲載各社のサービスに申し込むとアフィリエイトプログラムによる収益を得る場合があります。 |
   |
   |
   |
   |
▼節約の第一歩はATM＆振込手数料が無料のネット銀行選びから！▼
 |
|
|---|---|
   |
   |
| 【2025年4月1日時点】 ■編集部おすすめのネット銀行はこちら！ |
|||
| 普通預金金利 （年率、税引前） |
定期預金金利（年率、税引前） | ||
|---|---|---|---|
| 1年 | 3年 | 5年 | |
| ◆SBI新生銀行 ⇒詳細ページはこちら！ | |||
| 0.40％ （※1） |
0.80％ （※2） |
0.70％ | 0.75％ |
| 【SBI新生銀行のおすすめポイント】 「ステップアッププログラム」のステージが「ダイヤモンド」の場合は普通預金金利が0.40％に大幅アップ！ しかも「ダイヤモンド」は、SBI証券との口座連携サービス「SBI新生コネクト」またはSBI証券との口座振替契約を利用するだけで簡単に到達でき（※3）、他行あて振込手数料が月10回まで無料になる特典なども受けられてお得！ そのほか、新規に口座開設した人限定の「スタートアップ円定期預金」なら、3カ月もの定期預金のと1年もの定期預金の金利が大幅アップ！ また、2023年10月2日からは、他行からの振込入金などで現金がもらえる「キャッシュプレゼントプログラム」もスタート。 ※1「ステップアッププログラム」でダイヤモンドの場合の金利。なお、SBI証券との口座連携サービス「SBI新生コネクト」を利用すると翌々月からダイヤモンドに到達可能。※2 新規に口座開設した人限定の「スタートアップ円定期預金（新規口座開設者限定）」適用時の金利。※3 住信SBIネット銀行のハイブリッド預金など、他行の口座連携サービスを利用中でも登録可能。 |
|||
| 【関連記事】 ■【SBI新生銀行の金利・手数料・メリットは？】SBI証券との口座連携「SBI新生コネクト」の利用で、普通預金金利アップ&振込手数料が月50回まで無料！ ■「SBI新生コネクト」を利用すれば、SBI新生銀行の金利や手数料がお得に！ SBI証券と口座を連携して、最上位｢ダイヤモンド｣ステージの特典を活用しよう！ |
|||
  |
|||
| ◆あおぞら銀行 BANK ⇒詳細ページはこちら！ | |||
| 0.50％ （※1） |
0.65％ | 0.85％ | 0.95％ |
| 【あおぞら銀行 BANKのおすすめポイント】 普通預金金利は業界トップクラスなうえに、ほかのネット銀行とは違って「証券会社の口座と連携する」や「給与の振込口座に設定する」といった条件もなく好金利が適用されるのがメリット！ また、コンビニATMでは出金手数料が発生してしまうが、郵便局内に設置されている「ゆうちょ銀行ATM」なら365日いつでも手数料無料なほか、一部のファミリーマートなどに設置されている「ゆうちょ銀行ATM」も平日8:45～18:00、土曜日9:00～14:00は手数料無料！ ※1 100万円を超えた分の普通預金は金利0.35％の適用。 |
|||
| 【関連記事】 ■【あおぞら銀行 BANKの金利・手数料・メリットは？】普通預金金利が「定期預金レベル」でお得！ ゆうちょ銀行ATMなら、週末でも出金手数料が無料に！ |
|||
  |
|||
| ◆UI銀行 ⇒詳細ページはこちら！ | |||
| 0.20％ | 1.00％ | 0.50％ | 0.55％ |
| 【UI銀行のおすすめポイント】 UI銀行は、2022年に東京きらぼしフィナンシャルグループが新たに開業した銀行で、1年～5年もの定期預金の金利はネット銀行の中でもトップクラスに高いのが魅力！ また、コンビニATMの出金手数料は最大で月20回まで無料、他行あて振込手数料も最大で月20回まで無料でお得！ |
|||
| 【関連記事】 ■UI銀行は｢高水準の金利＆お得な手数料｣でおすすめのスマホ特化型デジタルバンク！｢東京きらぼしフィナンシャルグループ｣から誕生した｢UI銀行｣の魅力を解説！ ■【UI銀行の金利・手数料・メリットは？】定期預金＆普通預金の金利にこだわる｢スマホ特化｣の銀行！ 他行あて振込手数料が最大で月20回まで無料 |
|||
 |
|||
| ◆東京スター銀行 ⇒詳細ページはこちら！ | |||
| 0.60％ （※1） |
1.10％ （※2） |
0.85％ （※3） |
0.205％ |
| 【東京スター銀行のおすすめポイント】 東京スター銀行を給与（バイトやパートも含む）または年金の受取口座に指定すると、普通預金金利が「0.20％⇒0.60％」に大幅アップするのが大きなメリット！ さらに、コンビニATMの出金手数料は、月8回までなら24時間365日いつでも無料なので使いやすい。また、通常の定期預金のほか「スターワン1週間円預金」など、お得な金融商品を数多くラインナップ。 ※1 次の条件のうち“いずれか1つ”を達成した場合の金利。①東京スター銀行を給与振込や年金受取の口座に指定、②資産運用商品を300万円以上保有かつNISA口座保有＆投資信託を購入。※2 新規に口座開設した人限定の「新規口座開設優遇プラン スターワン円定期預金」適用時の金利。※3「スターワン円定期預金プラス（インターネット限定）」適用時の金利。 |
|||
| 【関連記事】 ■【東京スター銀行の金利・手数料・メリットは？】「ATM手数料」や「振込手数料」がお得なネット銀行。さらに、給与振込で普通預金金利が大幅にアップ！ |
|||
|
|
|||
| 普通預金金利 （年率、税引前） |
定期預金金利（年率、税引前） | ||
| 1年 | 3年 | 5年 | |
| ◆ソニー銀行 ⇒詳細ページはこちら！ | |||
| 0.20％ | 0.50％ | 0.55％ | 0.60％ |
| 【ソニー銀行のおすすめポイント】 外貨に強いネット銀行。Visaデビット付きキャッシュカードの「Sony Bank WALLET」なら海外事務手数料が0円なので、海外での買い物がクレジットカードよりお得！ 優遇プログラム「Club S」のステージなどにより、ATM出金手数料は月4回～無制限で無料、他行あて振込手数料は最大月11回まで無料！ 毎月無料で決まった金額を、他行から手数料無料で入金できる「おまかせ入金サービス」も便利。 |
|||
| 【関連記事】 ■【ソニー銀行の金利、手数料、メリットは？】外貨に強いネット銀行。Visaデビット搭載のSony Bank WALLETならクレジットカードよりお得に海外ショッピングが可能 ■「ソニー銀行」の顧客満足度調査の評価はなぜ高い？ 手数料や金利で突出したメリットが見当たらなくてもなぜかユーザーから支持されている理由はどこだ!? |
|||
 |
|||
| ◆SBJ銀行 ⇒詳細ページはこちら！ | |||
| 最大0.30％ （※1） |
1.00％ （※2） |
1.30％ （※2） |
0.75％ （※3） |
| 【SBJ銀行のおすすめポイント】 ほかのネット銀行と比べても、定期預金金利の高さはトップクラス！ さらに、セブン-イレブン（セブン銀行）やミニストップ（イオン銀行）、ファミリーマート（E-net）のATMなら、出金手数料が最低でも月10回まで無料でお得なほか、他行あて振込手数料も最低で月5回まで無料なので、月に何回も振込をする人にもおすすめ！ ※1 通常の0.20％分の利息に加えて、月内の最低残高（上限1000万円）に対して0.10％分の追加利息を受け取れる「普通預金プラス」の場合。※2 2025年4月30日までのキャンペーン「スポーツ選手応援定期預金2025」適用時の金利。プロゴルファーの宋永漢（ソン・ヨンハン）選手が対象の大会で1度でも優勝した場合、1年ものは1.30％、3年ものは1.60％、準優勝した場合、1年ものは1.10％、3年ものは1.40％にアップ。※3「100万円上限定期預金<ミリオくん>」の場合。 |
|||
| 【関連記事】 ■SBJ銀行が業界No.1水準の“定期預金金利”や“手数料の安さ”を維持できる理由とは？｢外資系の銀行に預金しても大丈夫？｣という疑問や不安をSBJ銀行に直撃！ ■【SBJ銀行の金利・手数料・メリットは？】定期預金がお得で、魅力的な商品も多い外資系銀行。ATM手数料や他行あて振込手数料の安さもメリット！ |
|||
|
|
|||
| ◆イオン銀行（イオンカードセレクト保有者） ⇒詳細ページはこちら！ | |||
| 0.22％ （「イオン銀行Myステージ」の 「ゴールドステージ」の場合） |
0.45％ | 0.45％ | 0.70％ |
| 【イオン銀行のおすすめポイント】 「イオン銀行Myステージ」で「ゴールドステージ」になれば、普通預金金利が0.22％に！ しかも「イオンカードセレクト」で年間50万円以上を利用するなど、一定の条件を達成すると入手できる年会費無料のゴールドカード「イオンゴールドカードセレクト」を保有すれば、無条件で「ゴールドステージ」に到達できる特典が2024年3月にスタート。「ゴールドステージ」になれば、イオン銀行ATMの手数料は24時間いつでも何回でも無料なのはもちろん、他行ATMの入出金手数料と他行あて振込手数料がそれぞれ月3回まで無料になってお得！ |
|||
| 【関連記事】 ■【イオン銀行の金利・手数料・メリットは？】イオン銀行利用者は「イオンカードセレクト」が必須！普通預金金利などがアップしてさらにお得に使える！ ■イオンカードを作るなら「イオンカードセレクト」が一番お得！ WAONチャージでのポイント2重取り＆イオン銀行で預金金利が優遇されやすくなる特典も！ |
|||
|
|
|||
| ◆楽天銀行 ⇒詳細ページはこちら！ | |||
| 0.28％ （※1） |
0.275％ | 0.35％ | 0.40％ |
| 【楽天銀行のおすすめポイント】 「楽天証券」との口座連動サービス「マネーブリッジ」を利用すれば、普通預金金利が最大0.28％に大幅アップ！ しかも、楽天証券の申し込みページから「楽天証券の口座＋楽天銀行の口座」を同時に開設できるので、普通預金金利が高金利な「マネーブリッジ」の利用も簡単！ また、「マネーブリッジ」を利用しても特に投資をする必要はないので、とりあえず楽天証券の口座も開設して、楽天銀行の普通預金だけ利用してもOK！ ※1「楽天証券」保有者の「マネーブリッジ」適用時。300万円を超えた分の普通預金は金利0.22％の適用。 |
|||
| 【関連記事】 ■【楽天銀行の金利・手数料・メリットは？】楽天証券との口座連動により普通預金金利がアップ！振込や口座振替などで「楽天ポイント」も貯まる！ ■｢楽天ポイント｣のお得な貯め方を解説！【2024年版】｢楽天カード+楽天銀行+楽天証券｣など、楽天市場のSPUでお得にポイントが貯まるサービスを活用しよう！ |
|||
 |
|||
| ※ 100万円を預けた場合の2025年4月1日時点の金利（年率、税引前）。金利は税引き前の年利率であり、利息には20.315％（国税15.315％〈復興特別所得税含む〉＋地方税5％）の税金がかかります。また、最新の金利は各銀行の公式サイトをご確認ください。 | |||
